上半年凈利潤下滑近四成，康師傅為何還是投資者眼中的“優等生”？

在上半年“土坑酸菜”丑聞、多地疫情零星爆發、棕櫚油等原材料成本上漲等多重挑戰下，康師傅交出了了一份營收增長的成績單。

8月22日晚間，康師傅控股有限公司（00322.HK）披露2022年中期業績。今年上半年，康師傅收益約382.17億元，同比增長7.97%。

原材料成本高企，上半年增收不增利

方便面及飲品是康師傅的核心業務，從業務來看，康師傅作為產業鏈的“加工”部分，往往會受限于上游的原材料價格波動。

財報數據顯示，今年上半年，康師傅的方便面業務營收135.48億元，同比增長6.49%，占集團總收益的35.45%。康師傅飲品業務整體收益242.98億元，同比增長9.08%。

核心業務營收的增加，在一定程度上反饋的是康師傅的增長能力，而從此次公布的數據來看，康師傅2021中期以來的“增收不增利”的狀態并沒有得到改善。

具體來看，上半年康師傅方便面和飲品業務板塊凈利潤分別同比下降39.23%和37.06%。

康師傅在財報中坦言，方便面凈利潤的下滑，主要是由于原材料價格上漲，從而導致該板塊的毛利率同比下滑3.26%至20.63%。

方便面的主要原材料包括聚酯粒、棕櫚油、面粉。其中主要原材料棕櫚油的價格自2019年上半年便開始持續上漲。據康師傅披露的2022年上半年業績演示材料顯示，棕櫚油的價格在2022年上半年達到基準的2.66倍；面粉與白砂糖的價格則均較基準上漲了12%。

同樣，飲品板塊也由于原材料價格上漲壓力及組合變化，在一定程度上也受困于成本增加，比如說白砂糖、各類水果的價格波動，就會影響到軟飲料市場的生產和銷售。

當然，業績受限于原材料價格的方便面企業并不止康師傅一個，比如說統一企業中國，同樣也被成本壓力拖累業績。

8月9日晚間，統一企業中國披露2022年中期業績。今年上半年，統一收入139.40億元，同比增長7.2%；公司權益持有人期間應占溢利為6.14億元，同比下滑27.5%；其中統一的食品板塊虧損1.58億元，上年同期為虧損7048萬元，虧損進一步擴大。

值得注意的是，為了應對毛利率下滑擠壓利潤，康師傅、統一等各大泡面股，均先后選擇用上調價格來

在今年的第一季度選擇用上調價格，康師傅將大眾市場方便面價格上調10%-15%，而統一袋裝方便面的價格則從原本的2.5元調整為2.8元。

不過從兩個公司財報公布的數據來看，“漲價”并沒能達到預期的效果。但從二級市場的表現來看，投資者似乎對康師傅充滿了信心。

此前統一企業中國的財報披露之后，股價大跌11.11%。而在康師傅財報公布后，8月23日盤初一度漲近10%。

在上半年凈利潤下滑近四成的情況下，為何投資者依舊對康師傅保持看好態度？

市場下行銷售額小增，投資者依舊相信長期價值

“宅經濟”催生的消費場景，讓方便食品成為了熱門的消費對象。上半年，方便面業務實現銷售收入135.48億元，同比增長6.49%。

銷量的增長并不是完全評判企業盈利能力的標準所在，但是，如果放在行業下行的大背景下，那么銷量的增長與否便是體現一家公司的經濟底盤是否扎實的條件之一。

尼爾森數據顯示，2021年方便面市場整體銷量同比衰退4.0%，銷售額同比減少2.7%；2022 年上半年，國內方便面行業整體銷量同比衰退 5.4%，銷售額同比衰退 1.3%。

隨著外賣、團購等消費模式的出現，人們對于方便食品的追求熱忱逐漸消退，方便面行業經營壓力變大，加上成本端快速上漲明顯侵蝕了利潤，這對于統一、康師傅等企業來說，更是難上加難。而有銷量的增長在一定程度上能夠緩解營收壓力。

所以，康師傅2022年上半年雖然出現減利的情況，但在市場萎縮的情況下，銷售還能小增，這意味著目前康師傅的增長相對穩定。

從另一方面來說，康師傅作為方便面行業的龍頭，其市占率相對其它品牌要更高。尼爾森資料顯示，2022上半年，康師傅仍穩坐方便面行業頭把交椅，銷量市占44.6%，銷額市占46.7%。

市占率是衡量企業經營態勢以及競爭能力的一個重要指標，對于康師傅來說，較高的市占率一是可以體現企業的規模效益，獲取到超額利潤，另外，市占率越高也同樣說明了康師傅在固定領域的品牌影響力以及品牌聲望，這些作為企業成長的無形資產，也能對利潤穩定起到保障作用。

所以，綜上來看，康師傅作為面與茶飲品類龍頭企業，可以憑借著自有的品牌力，加上市占率、渠道等優勢，業績下限空間存在較高的確定性，所以能夠讓投資者對于公司成長有一定的信心。

另外值得一提的是，雖然此前康師傅的“漲價”策略并沒有高效緩解原材料成本上漲的壓力，但隨著6月全球央行貨幣政策縮緊，大宗商品相繼出現回落，這對于康師傅來說也是一個利好消息。

據華創期貨表示，國際方面，馬來西亞、印尼兩國庫存均偏高，且當前棕櫚油處于增產季，供應較為充裕，隨著產地發運節奏恢復，后續到港預期增加。

隨著棕櫚油等原材料的產量增加，其價格也會相對應的下降，這也意味著中游的加工企業的成本支出或將會得到改善。而從康師傅的財報來看，成本高企是目前其面對的最現實的問題，如果這個問題得到緩解，康師傅未來的盈利有望逐漸修復。

海潮資本創始人張磊的《價值》一書中，有這樣一個觀點，"世界上只有一條護城河,那就是持續而快速地提供長期價值"。這是對于創業者的要求，同時也是對投資者的引導。

而對于投資者來說，看好一家公司也不僅僅是看其財報的數據，更多的還是看公司的可持續盈利能力以及長期價值，像康師傅這樣有著穩定發展規模，以及長期盈利確定性的企業，自然會成為投資者的心頭好。