巴菲特第四季为何减持这8只美股？

巴菲特第四季沽出70亿美元股票，原因何在呢？  

华尔街很少投资界猛人能像巴郡行政总裁巴菲特那样德高望重。巴菲特的投资策略相当简单，喜欢买入优秀的公司，然后长期持有，这种策略对「股神」来说真是空前成功。事实上，巴菲特的投资眼光惊为天人，以致部分投资者干脆照单全收，他买卖什么，就跟着买卖什么。  

每季最令人兴奋的，可说就是查阅巴郡向美国证券交易委员会(SecuritiesandExchangeCommission)提交的13F文件。企业凡持有超过1亿美元的资产，就必须在13F文件内作出申报。因此从这份文件，就可看到华尔街这位出色的投资大师上季在想什么。从巴郡在2月14日星期五提交的13F文件，可见巴菲特和他的团队在这一季非常活跃。  

巴郡在第四季新增或增持8只证券。同样，巴菲特的公司亦减持另外8只股票，沽出数量远超过买入（沽出股票70亿美元，买入则只有15.8亿美元）。  

巴菲特为何在第四季减持这8只股票呢？我们便来深入分析。  

1.富国银行(WFC.US)：沽出55,156,000股  

过去两年半，巴菲特一直在减持货币中心银行富国银行(WFC.US)的股票。巴郡曾经手持超过4.79亿股，但最新一轮出货市值总计超过29亿美元，巴郡的持股量亦减至3.332亿股。  

巴郡持续减持此股，原因看来是华尔街大行和消费者对富国银行仍然极不信任。值得留意，富国银行爆出假账丑闻至今，其实还不到四年，该丑闻揭发这家银行设立350万个假账。大部分银行的股价过去四年越升越有，但富国银行却要斯人独憔悴，股价停滞不前。市场的信任很难重建，巴菲特大概意识到这点。  

2.高盛(GS.US)：沽出6,348,884股  

巴菲特沽货名单中，最令人费解的可能就是大手将巴郡对投资银行高盛(GS.US)的持仓大劈三分之一。若从市账率和预测市盈率来看，高盛与历史水平相比，仍然算是便宜，而第四季业绩更是非常亮丽，经调整收入和利润都大升。  

不过由于市场并购活动放缓，投资银行业务第四季收入下跌6%。由于巴菲特在第四季整体上是在沽货，又不愿动用巴郡破纪录的庞大现金，明显反映他对美国以至全球经济存有忧虑（只是没有实际说出口）。由于高盛相当依赖并购活动和全球市场，因此巴菲特可能透过减持此股，对冲经济衰退的风险。  

3.旅行家集团(TRV.US)：沽出5,646,012股  

巴郡几乎沽清旅行家集团(TRV.US)，背后理由可能同时与估值和中期利率走向有关。  

估值方面，旅行家集团的预测市盈率略高于5年平均水平，而收益率过去5年则明显下滑。事实上，自经济大衰退(GreatRecession)至今，这家保险公司的股价已升超过三倍，但公司收入却只是每年增长5%。  

另一个考虑因素则是可见将来，利率大概仍然偏低。较高利率对保险公司有利，因为可拿浮存金（未动用的已收保费）进行投资，产生利息收入。由于利率前景暗淡，旅行家集团的上升空间大概有限。  

4.Phillips66(PSX.US)：沽出4,955,201股  

巴菲特继续大手沽出综合石油和天然气巨擘Phillips66(PSX.US)的股票，这并不令人意外。过去7季，巴郡一直密密减持Phillips66的仓位。巴郡曾一度持有Phillips66达80,000,000万股，但截至12月底只剩下227,436股。  

当巴菲特在2019年4月向西方石油(OccidentalPetroleum)承诺注资100亿美元，协助这家公司收购阿纳达科(Anadarko)，减持Phillips66好像就已经写在墙上。巴菲特明显认为西方石油的长远价值高于Phillips66。  

5.苹果(AAPL.US)：沽出3,683,113股  

在巴菲特发布的年度股东函中，投资者将更清楚明白为何他要在第四季沽出近370万股科技巨擘苹果的股票。这次沽货总值虽然接近11亿美元，但值得留意，苹果仍然是巴郡目前最大的持仓（截至12月31日市值达720亿美元）。  

其中一种可能性是巴菲特并不涉及这次沽货行动。值得留意，巴菲特的投资团队可买卖少量股票，这次沽货锁定利润，可能正是他们操刀。  

6.美国银行(BAC.US)：沽出2,240,000股  

这季的沽货行动中，最无伤大雅的就是美国银行(BAC.US)。  

巴菲特经常说，不希望巴郡在任何一家银行的持股量超过10%，因为若巴郡的股权超过10%门槛，就会惹来联储局加强监管。由于美国银行正进行大规模资本回报计划（2019年达370亿美元），其中包括大量回购股票，因此问题便来了。巴菲特沽出224万股，纯粹是将美国银行的持股量降至10%以下。换言之，「股神」仍然钟情美国银行。  

7.美国航空集团(AAL.US)：沽出1,200,000股  

巴菲特减持美国航空集团(AAL.US)的股票，亦可能是要将持股量保持低于10%门槛。相比2017年至2018年，美国航空的股票回购计划最近几季有所放缓，但巴郡沽出120万股，可能只是回应美国航空流通股数减少而已。  

同样，巴菲特亦可能是要适度对冲经济衰退的风险。根据历史往绩，航空业在经济衰退期间表现会很惨淡，目前为止亦没有一家大型航空公司的净债务高得过美国航空。  

8.纽约梅隆银行(BK.US)：沽出1,172,193股  

最后值得一看巴菲特略为减持巴郡手上的纽约梅隆银行(BK.US)股票，这次出货原因可能与保险巨头旅行家集团相同：息率走低。  

纽约梅隆银行作为美国最大托管银行，相当依赖较高息率推动净收入增长。然而，联储局在2019年分三次将联邦基金利率下调25个基点，而且正在密切监察美国经济表现。因此，纽约梅隆银行短期内的增长前景非常暗淡。