美股上漲後，從看空到迷茫，後市分歧巨大

7月份美國的通貨膨脹數據總算降了下來，且低於早前市場的預期，美股總算走出了至暗時刻，標普500與納斯達克指數雙雙迎來連續4週上漲，走出了自2021年11月以來的最好行情。

不過，在當前這個點位，對於後市如何演繹，市場分析師們的分歧巨大，投資者們普遍由看空轉爲迷茫。

在我們早前的文章中曾經冩過，美國三大股指相繼在6月16日、17日觸碰低點後，開始了逐步反彈。7月底美聯儲繼續加息75個基點的消息公佈後，市場依然連續多個交易日上漲，意味着美股真的已經見底了。

今年上半年，美股的走勢幾乎一路下跌，非常艱難，而最主要的影響來自每月髮佈的通脹數據，對股市投資者來説可謂是魔咒。

標普500指數在每次通脹數據髮佈後都會下跌，因爲月度CPI數據大都比預期的還要高。這種狀況終於迎來了逆轉。

8月10日，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國7月CPI同比上漲8.5%，好於市場預期的8.7%，較前值的9.1%大幅回落60個基點。7月CPI環比上漲0%，同樣好於市場預期的0.2%，增速較前值的1.2%大幅回落。

市場高度關注的核心通脹率同樣好於預期。數據顯示，在剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI同比上漲5.9%，好於市場預期的6.1%，與前值持平。核心通脹環比上漲0.3%，好於市場預期的0.5%，較前值0.7%大幅回落。

CPI與核心CPI增速雙雙回落，預示着美國通脹已經見頂，這對美股市場來説是最大的利好。

但問題依然存在，此次通脹增速下滑隻是一次性，還是代表趨勢向下，仍需要隨後兩個月的驗証。另一方麵，就絶對數而言，美國通脹水平依然在40年高位附近徘徊，遠高於美聯儲2%的通脹目標。

按照美國証券交易委員會(SEC)網站上的定義，“一般來説，牛市髮生在大盤指數在至少兩個月的時間內上漲20%或更多的時候”。

納斯達克綜合指數距離6月17日的低點已經上漲超過23%，已經進入技術型牛市。標普500指數上漲也超過17%，距離牛市隻是一步之遙。

Bespoke Investment Group的分析師就採用了這一標準，宣佈納斯達克指數已經走出了近期的熊市。

不過，儘管幾大指數連續上漲，但是，即便已經進入技術性牛市的納斯達克指數，較去年11月的紀錄高點仍然下跌了近20%，數萬億美元的市值在此期間被蒸髮。

對於不少普通投資者來説，或許隻有在達到新的紀錄高點時才能確定自己進入了新的牛市。

大家對牛熊市的定義不同並沒有什麼爭議的價值，但後市怎麼走的問題上，專業人士的分歧更大。

摩根士丹利的Wilson團隊將現在的美股反彈稱爲“熊市反彈”，並指出“最精彩的部分”已經結束。

看空的還有以高盛策略師Cecilia Mariotti爲代表的分析師，認爲短期內市場倉位可能會進一步增加，但沒有明顯跡象表明宏觀經濟動能出現積極轉變，短暫的反彈實際上可能會增加市場再次下跌的風險，而不是預示着熊市的結束。

Evercore ISI公司內部就分爲多空兩大派。技術分析主管Rich Ross指出，2022年的熊市已經結束，他引用了從K線圖到通脹峰值和投資者情緒等各種數據後表示，標普500指數接下來將會是上漲。

而同一家公司的首席股票和量化策略師Julian Emanuel則表示，除非標普500指數突破4340點(接近過去200天的平均水平)，否則在經濟和政策風險揮之不去的情況下，市場很容易跌至新低。

根據彭博對策略師進行的最新調查，標普500指數的年終最高預期是較8月9日收盤上漲24%，最低預期是下跌18%，這一區間是有記錄以來最大的。

策略分析師們對後市的分歧加劇了市場的迷茫。

事實上，2022年的美股大熊市前一半由通貨膨脹主導，進入7月又疊加對經濟衰退之憂。到目前來看，這兩大因素依然相互作用，主導着後市的走向。

通貨膨脹見頂雖然已經基本確定，但何時能降到美聯儲定下的2%的目標依然是道路阻且長。

美聯儲是將降低通貨膨脹率作爲第一要務，還是力保經濟不衰退，這一平衡中更是充滿了變數。畢竟，納斯達克進入“技術性”牛市的同時，美國經濟也已經陷入了“技術性衰退”，即連續兩個季度經濟增速爲負。

股民們不承認美股進入了牛市，美聯儲同樣在否認經濟陷入衰退。美聯儲主席鮑威爾就表示，當前就業市場強勁，失業率保持低位，不認爲美國經濟正在衰退。

美聯儲貨幣政策的兩大根據，一是通貨膨脹率，一是就業市場狀況，當前強勁的就業數據成爲美聯儲走平衡木的最大底氣，也是當下決策的重要參考指標。

儘管從宏觀數據來看通脹見頂，就業強勁，股市回昇，但當前分析師和投資者整體迷茫，在一定程度上受到動盪不安的國際形勢影響。

受衝突不斷的國際形勢以及逆全球化情緒的影響，消費者信心比經濟基本麵所顯示出來的要更差。

今年6月，密歇根大學消費者信心指數降至20世紀70年代末該指出開始編製以來的最低水平，這意味着美國消費者對經濟的看法比80年代高通脹時期、21世紀初互聯網泡沫破裂、2001年911恐怖襲擊、2007-2009年金融危機和經濟衰退期間、以及2020年美國因疫情停産停工導緻失業率飆昇至近15%這幾個時期還要悲觀。

消費者的悲觀對經濟活動影響巨大，會進一步增加經濟陷入衰退的可能性。諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學家羅伯特·席勒（Robert Shiller）表示：“很多人都處在一個心煩意亂的狀態中，這會對消費者支出産生真實的負麵影響。”

從背後邏輯來看，外部大國之間的博弈、內部快速的通貨膨脹使得消費者缺乏財務安全感，支出信心降低，對經濟活動産生負麵影響，進而加大經濟衰退的可能性。

不過好消息來看，多項調查研究顯示，儘管消費者信心不斷下降，消費者實際的個人財務狀況並沒有出現噁化。隻要通貨膨脹下降的趨勢開始顯現，信心的恢複具有實際基礎。

不管牛市到底如何定義，隨着指數上半年連續的深幅大跌以及槓桿率的全麵下降，美股市場已經確定觸底，新一輪漲幅何時到來無法預測，但科技股肯定仍然會擔當領漲大旗。

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