通脹見頂？小心美股這張熱臉貼了冷屁股

今天預測軍團又有了新的通脹數據供他們“咀嚼”。

美國7月消費者價格指數（CPI）環比持平，同比降至8.5%，低于分析師的預期。與此同時，扣除食品和能源的核心CPI環比增長0.3%，同比5.9%，跟6月持平。

數據一出，美國股市大漲，各大板塊全部收漲。股市升溫的背後邏輯是如果通脹見頂幷且開始走低，美聯儲將放鬆緊縮政策，這對于風險資産是利好。雖然這種叙述統治了今天的美股，但股市也是捉摸不定的，投資者也有可能是熱臉貼了冷屁股。

爲什麽會有這種說法？聽我給你一層一層剖析。

首先，消費者價格指數幷不是美聯儲優先采用的通脹指標，而是個人消費支出價格指出（PCE），而且美聯儲重點關注的是核心CPI。

第二，通脹單月下滑幷不等同于新趨勢的形成。比如說，美國3月通脹率8.5%，4月回落至8.3%，但此後加速上升。如果要談趨勢，核心CPI應該連續4個月下滑才足够有說服力。此外，核心CPI當中的很多細分價格指數——比如說住房——到目前爲止幷未出現明顯向好。

第三，美聯儲已經明確表示，他們不會依據單一數據制定决策，尤其是CPI這種波動極大的數據。上個月，雖然6月的CPI創紀錄，但美聯儲堅持原定計劃的加息75個基點，而不是市場預計的100個基點。今天美聯儲理事Evans和Kashkari重申未來繼續加息的立場。

第四，這次CPI下降的主要驅動力是能源價格下跌。能源價格波動極大，極易受地緣政治風險、行業結構性問題以及一系列其他因素的影響，也就是說它們的價格也有可能快速上升幷推高通脹。此外，很多人表示能源價格下跌是因爲經濟衰退恐慌情緒。這也有道理，畢竟美聯儲通過其貨幣政策能够影響到的只是需求而已。

最後，勞動力市場依然相當强勁，這將繼續給通脹施壓上行壓力，給美聯儲的工作增加難度。不要忘了，美聯儲的雙重使命是充分就業以及長期通脹率接近2%。美聯儲官員已經表示，除非通脹率確實得到抑制，否則他們將維持激進的加息。

說了這麽多不是爲了證明今天股市的上漲有沒有道理。這不是我們的工作。

我們想要强調的是，不同環境下，圍繞一個數據的叙述以及市場的反應會大相徑庭。想想看4月熱議的“通脹見頂”，當時的叙述以及市場反應跟今天都完全不同。這也凸顯了預測股市的難度。即使是看准了通脹數據，你還必須押對市場的反應才能掙錢，說到底股市的盡頭是掙錢，而不是投資者一較見識高低的地方。

最後送給投資者一句話：股市從來不是顯而易見的。它的設計初衷就是在多數時間裏愚弄多數人。