讀書分享|重溫邱國鷺《投資中最簡單的事》

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/227579341）

年初以來的港A兩地資本市場不太平，非常考驗投資者的心理素質。回顧歷史，我們發現，很多投資大咖總是能在躁動與不安的市場中找到內心的寧靜，最終獲得杰出的投資業績。

在中國的投資界，有兩個人的名字相信很多人都聽過。一位是高瓴資本的張磊先生，一位是高毅資產的邱國鷺先生，這兩人都有海外工作經歷，隨后回國在投資領域開創天地。不同的是，高瓴資本的張磊先生主要做一級市場的PE投資，也就是我們常說的私募股權投資，而邱國鷺先生主要做二級市場的投資，也就是股票投資。

圖源：高毅資產官網

邱國鷺先生目前擔任高毅資產董事長兼首席執行官，曾任南方基金投資總監和投委會主席，23年從業經歷中包含了60億美元資產管理公司合伙人、跨國對沖基金創始人、2800億公募基金公司投研負責人等經驗。曾獲評中國基金報“英華獎”中國基金業20年最佳基金經理（1998-2018年）等多個獎項。

今天我想和大家分享的這本書，就是邱國鷺先生寫的《投資中最簡單的事》，該書2014年就已經出版，由高瓴資本張磊親自作序推薦，書的內容文風輕松，但對投資的理解和洞察相當犀利透徹。如作者所說，投資本身很復雜，但我們可以抓住本質，刪繁就簡，這就是書名取為《投資中最簡單的事》的緣由之一。

圖源：網絡

我在2020年讀完了這本書，書里對于行業、公司、價格、逆向投資、價值投資、投資心理等投資領域相關話題的獨特見解給我留下了深刻印象，很多分析金句也給我帶來了很多啟發。最近，我又重溫了這本書，從而讓我對當下投資市場的動蕩有了更多的淡定和從容。由于原書內容相當豐富，涵蓋很廣，很難在本文中一一為大家介紹，因此我今天的讀后分享主要包括以下兩部分：

1.簡介該書的內容結構

2.書中部分經典內容及讀后感悟分享

在內容結構上，《投資中最簡單的事》一書主要包括六部分內容，分別是投資理念、投資方法、投資風險、投資策略、投資心理學、投資訪談。這六部分內容囊括了投資的方方面面，從方法論到具體對于行業、公司和價格的分析都有涉及。

下面，我挑選出書中對我很有啟發性的內容（主要包括市場信息、逆向投資、投資風險、安全邊際、價值投資等方面），并說說我的一些讀后感悟，和大家分享。

對于紛擾繁雜的市場信息，邱國鷺先生認為：“市場經濟對動態的、暫時的信息（政策打壓、訂單超預期、10送10）過度反應，卻對靜態的、本質的信息（公司的核心競爭優勢、行業競爭格局）反應嚴重不足。其實，寶石被人扔進泥里再踩上幾只腳也是寶石，磚頭被請進廟堂受人膜拜也仍是磚頭。當其他行業的公司想‘移民’到某行業時，往往該行業股價已近階段性頂部。”

我想，邱國鷺先生這是想告訴我們，投資要看本質的東西，不能被公司短期的、表面的一些因素變動所迷惑，而要更專注于看清公司核心競爭優勢及行業格局等因素是否有變化，如果公司本質的、核心的因素沒有變化，那就沒必要對自己的投資布局進行戰略性調整，也不要因為一些表面的、暫時的因素，而扔掉手里粘了泥巴的“寶石”。

對于逆向投資，邱國鷺先生認為，判斷一只下跌的股票是否值得逆向投資有三個關鍵點：

1）看估值是否夠低、是否已經過度反應了可能的壞消息。估值高的股票本身估值下調的空間大，加上這類股票的未來增長預期同樣存在巨大下調空間，因此這種“戴維斯雙殺”導致的下跌一般持續時間長而且幅度大，剛開始暴跌時不宜逆向投資。

2）看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。例如，零售股面臨的網購沖擊、新建城市綜合體導致舊有商圈優勢喪失、租金勞動力成本上漲等問題就不是短期能解決的，因此其股價持續兩年的大幅調整也是順理成章的。

3）看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅斯所說的反身性。

邱國鷺先生選擇逆向投資標的的這三個標準，反映了我們做逆向投資的一個潛在的邏輯：現在跌得太多了，這只股票應該值更多錢，且在未來不久會實現“值更多錢”這一預期。所以只有股價已經充分反映了可能的壞消息，估值已經足夠低了，而且導致股價下跌的問題是短期可解決的，不會造成負向的連鎖反應，那么，這樣的股票才是適合考慮做逆向投資的。

對于投資風險，邱國鷺先生認為，投資中主要有以下三類風險：

1）感受到的風險和真實的風險。股票暴漲后，真實的風險上升，感受到的風險卻在下降；股票暴跌后，真實的風險下降，感受到的風險上升。

2）暴露的風險和隱藏的風險。我們要承擔暴露的風險，因為人們已經對其避之唯恐不及，危險性已經反映在價格里了，承擔這樣的風險會有相應的高回報。此外，我們還要避開隱藏的風險，因為人們還沒有意識到它的存在，承擔這樣的風險沒有相應回報。

3）價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。

邱國鷺先生提到的這三類風險，啟發我想到，其實投資中還存在“實際的風險和想象的風險”、“實際的收益和想象的收益”。投資是對未來預期下注，對未來過度悲觀，草木皆兵，就會出現想象出來的風險，而實際風險卻沒有這么嚴重。相反，對未來過度樂觀，一切看起來都無比美好，就會形成想象出來的潛在收益，而實際的潛在收益卻沒有那么高。

對于安全邊際，邱國鷺先生認為，構建合適的安全邊際應該符合以下四個關鍵點：

1）東方不亮西方亮，給點陽光就燦爛。未來的多種情境中，只要一種實現就能賺錢。

2）估值低到足以反應大多數可能的壞情況。低估值是安全邊際的重要來源。低估值本身反應的就是對未來的低預期。只要估值低到足以反應大多數可能的壞情況，未來低于預期的可能性就很小了。低估值帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。

3）有“冗余設計”，有“備用系統”來限制下跌空間。零乘以任何數都是零，所以要特別警惕毀滅性風險。

4）估值易估，不具反身性，可越跌越買。有安全邊際的公司通常業務簡單，估值易估，不具有反身性。

正如那句話說的，“潮水退去時，你才知道誰在裸泳”，要想長期在投資的游戲桌上玩耍，通過建立安全邊際讓自己不會虧錢是投資能在長期內獲得成功的重要守則之一。

對于價值投資，邱國鷺先生認為，價值投資應該滿足以下四個基本條件：

1）所買的公司的內在價值應該是相對容易確定的。

2）所投資的公司的內在價值應該相對獨立于股票價格。

3）要在合適的市場階段采用。

4）選取合適的投資期限。

就像其他任何投資理念一樣，價值投資也存在局限，如果不能準確看清市場和自身情況，一味強調自己是“價值投資”，股價下跌時只會死扛，那這樣就有點自欺欺人了。

以上就是關于邱國鷺先生《投資中最簡單的事》一書的部分內容及筆者讀后感悟的分享，書中還有很多干脆利落、直達投資本質的分析和洞察，想系統化提高投資能力或者對投資感興趣的朋友，可以找來看看，相信這本書不會浪費你的時間。

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