中銀國際：首予中廣核礦業(01164)“買入”評級 目標價1.25港元

中銀國際發布研究報告稱，首予中廣核礦業(01164)“買入”評級，目標價1.25港元，預計2022年業績將同比增長173%至4.86億港元。作為一家純粹的天然鈾標的，有望在未來幾年內受益于鈾價的上漲，公司通過在哈薩克斯坦和加拿大的合營/聯營公司，目前控制著超37000噸的權益天然鈾儲量。該行預計，全球對核電態度的轉變將支撐天然鈾需求。在長達十年缺乏鈾礦投資的背景下，核電業主或需重新考慮其燃料供應策略以覆蓋長期需求。在基準情景中，該行假設2022-24年平均現貨價格為53美元/磅。

報告主要觀點如下：

核電需求再起

即便在俄烏沖突之前，對核電的關注也開始升溫。贊成核電發展的一方認為核電是達成碳中和愿景中不可缺少的一環，將構成能源組合中必要的低碳基荷。而俄烏沖突加速了這一過程，多個國家開始考慮甚至已經重新擁抱核電。該行認為全球核電在運裝機容量將在2021-2028年間將以2.4%的復合增速成長，構成天然鈾需求復蘇的基石。

天然鈾失去的十年

幾乎所有的在運核電站都依賴天然鈾制成的核燃料來運行和發電。然后自2011年的福島事件以來，鈾礦的勘探和建設資本開支大幅下滑。天然鈾的一次供應量長期低于需求，近1/3的需求依靠二次供應(出售庫存、濃縮廠等)來彌補。而在庫存水平下降、未覆蓋的長期需求開始帶來緊迫感的背景下，天然鈾價格在去年上漲了42%，而該行認為這僅僅是牛市的開始。未來幾年中，供應成本的結構性上升也將成為繼續推動鈾價上漲的重要因素。

黎明前的悄然擴張

中廣核礦業在去年7月收購了奧塔雷克(“奧公司”)49%的股權，將權益儲量翻倍至37383噸鈾。公司在產的三個主力礦均位于全球成本曲線的前50%，令其處在享受天然鈾牛市的有利位置。今年6月公司完成了8億港元的股權認購，為未來的并購和市場份額擴張做好了一定的資金準備。

主要風險：合營/聯營公司生產運營不暢；核電發展慢于預期；出現不依賴于天然鈾的具有競爭力的基荷能源。