中信證券：首予微泰醫療-B(02235)“買入”評級 目標價12港元

中信證券發布研究報告稱，首予微泰醫療-B(02235)“買入”評級，隨著今年產品上量形成規模化優勢，預測2023-24年歸母凈利潤為573/10871萬元，目標價12港元。作為全球首家實現貼敷式胰島素泵及免校準CGM企業，產品實力強勁，研發技術優勢明顯，未來有望推出人工胰腺，成為中國糖尿病閉環解決方案的先行者。另糖尿病管理醫療器械規模有望隨中國廠商實力增強不斷提升，公司具備較強先發優勢，目前Equil處于放量階段、AiDEXG7已于21H2在中國獲批上市，今年為第一個完整銷售年份。

中信證券主要觀點如下：

行業：需求廣闊技術革新，血糖管理如日方升。

糖尿病或導致嚴重并發癥甚至引起死亡，大量患者具備長期管理和檢測需求，糖尿病分為I型、II型和妊娠期糖尿病，均需要進行血糖檢測，其中約40%的人群需胰島素治療。2021年全球糖尿病患者高達5.37億人，中國是患者數量最多的國家，IDF預計2045年將達到1.74億人，該行預計糖尿病醫療器械管理市場規模將隨之持續上升，據灼識咨詢數據，2020年全球糖尿病管理醫療器械市場已達423億美元，其中血糖監測是糖尿病管理的基礎和重中之重，2020年我國血糖監測市場規模為13億美元，預計2030年將增長至61億美元，對應CAGR達17%。

具體到設備層面，CGM改善患者體驗，提升監測效果，有望逐步替代傳統血糖檢測。疊加CGM消費屬性強，市場正處于高速發展期、進口龍頭占據主要份額，滲透率有望快速提升。同時胰島素泵作為新興的血糖控制器械，相比傳統胰島素注射具備巨大優勢，可與CGM發揮協同效應，為糖尿病較為理想的的治療方案。

公司優勢：核心產品性能優越，鑄就協同管理勢能。

胰島素泵與CGM作為精密III類醫療器械，體積小、結構復雜，對安全、準確性要求高，行業壁壘較高。以CGM為例，廠商需具備強技術研究能力、注冊審批能力、穩定批量化生產能力，及院內院外全覆蓋的銷售能力。公司產品組合優勢強勁，各項數值行業領先，AiDEXG7在準確度、傳感器校準、使用時長、發射器壽命方面均具備較強優勢，而Equil是我國市占率較高的本土胰島素泵產品，且是唯一的貼敷式胰島素泵。

此外，公司研發實力突出，各產品線研發齊頭并進，為中長期發展打下堅實基礎。其中，二代胰島素泵將內附控制算法，有望聯結CGM構成人工胰腺。目前已基本完成臨床前研究，預計于2022下半年開始臨床試驗。人工胰腺為行業公認的糖尿病管理器械的發展方向，目前中國暫未有相關產品上市，微泰醫療有望成為中國和全球糖尿病閉環解決方案的先行者。