中金：維持森松國際(02155)“跑贏行業”評級 目標價9.7港元

中金發布研究報告稱，維持森松國際(02155)“跑贏行業”評級，2022/23年EPS預測為0.49/0.64元人民幣，目標價9.7港元，較當前股價有34.4%的上行空間。公司發盈喜，預計1H22綜合收益同比增長不低于50%，凈利潤同比增長不低于100%，業績超出市場預期。另2017-19年產銷率維持在90%以上，為應對下游新增訂單計劃擴大產能，該行認為公司未來在各行業的獲單能力有望進一步提升，有望迎來快速增長期。

該行判斷，1H22綜合收益增長主因公司積極消化在手訂單，實現收入規模大幅增長。2021年底在手訂單達57億，創歷史新高，該行判斷1H22訂單也延續快速增長的勢頭。分下游來看，綜合收益的增長主要來源于制藥業和動力電池原材料業訂單顯著增加。另預計各個板塊增長較為均衡，下游行業制藥、動力電池、化工、電子化學品、油氣煉化、日化等取得較好增長。

至于1H22綜合凈利潤增長，該行判斷得益于規模效應和盈利能力提升。公司多元化布局成效顯著，下游多個行業高景氣，對壓力設備的需求不斷提升，使森松可以靈活選擇大空間、高增長、高毛利的賽道進行設備供應，該行判斷整體毛利率處于上行階段。其次，業務規模不斷擴大，同時積極擴產提升訂單消化能力，規模化優勢使得銷售、管理、研發費用得到攤銷，費用率的降低帶來了凈利潤相比收入更高的同比增長。