國金證券：維持九毛九(09922)“買入”評級 目標價22.7港元

國金證券發布研究報告稱，維持九毛九(09922)“買入”評級，品牌打造+高效運營+供應鏈+組織管理能力突出，預計2022-24E歸母凈利潤為3.2/8.1/11.9億元，EPS為0.22/0.56/0.82元，目標價22.7港元。公司發布業績預告，預計1H22營業收入18.99億元(同降6.1%)，歸母凈利潤不低于0.55億元(同降不超過70.4%)。

報告中稱，九毛九旗下均為直營門店，租金、人工等開支剛性，受經營杠桿負面影響，但太二以來品牌UE模型打造趨于極致標準化，該行測算太二盈虧平衡翻座率2.1次，去年門店層面經營利潤率21.8%，翻座率3.4次(成熟店3.8次)，高于盈虧平衡線82%。此外，公司還實施多項租金、員工、原料等相關成本節措施，若剔除因向附屬公司墊款產生的未變現外匯虧損凈額0.21億元，該行預計1H22歸母凈利不低于0.76億元，凈利率不低于4%，經營韌性和抗風險能力領先同業。

該行表示，1H22公司新開37家店，包括太二35家、慫火鍋2家。太二全年新開計劃由150家下調至120家，主因疫情影響開店進程，但仍略高于去年全年的119家，截至1H22末門店385家，距國金證券測算的1086家理論空間尚遠，預計下半年開店將有提速(最新7月新開11家)，未來三年每年新開100-150家確定性較高。慫火鍋上調全年新開目標至15家(前值10家)，側面驗證終端反饋及門店模型成熟速度或好于預期，該行預計2023/24E新開30/50家，加快邁入全國化階段。