華創證券：維持網易-S(09999)“推薦”評級 目標價200港元

華創證券發布研究報告稱，維持網易-S(09999)“推薦”評級，看好長線運營+自研能力保障游戲業務確定性和成長性，預測2022-24年歸母凈利潤為177/200/218億元，對應Non-gaap歸母凈利潤為207/235/257億元，目標價200港元。公司如今形成以在線游戲為核，有道、創新業務及其他等為輔的三大業務板塊，堅持以精品筑匠心，成為一流的內容驅動型互聯網公司。

華創證券主要觀點如下：

網易游戲積累了何種優質稟賦？

1)品類探索先發能力、策劃設計能力與長線運營能力：網易擁有多款長線化游戲，這源于其擅長搶占品類(回合制RPG)及玩法(探索率土SLG、二次元回合卡牌等)先發優勢占領用戶心智，并輔以領先游戲策劃能力奠定長線運營基礎，也積淀了優質的長線運營能力，通過高頻游戲更新+社群維護+品牌營銷拉長游戲生命周期。2)以創意驅動的領先研發能力：網易推崇自下而上立項機制并注重創意產生，積淀了深厚的以創意驅動的研發能力，外化表現為多元化游戲事業部，例如互娛事業群既有老牌MMO事業部，包括擅長SLG、卡牌、非對稱競技等玩法的新興事業部，雷火事業群則產出了爆款端游《永劫無間》，持續驗證網易多品類開花研發能力。

行業趨勢下網易如何面向未來？

國內游戲存量市場特征凸顯，但海外仍有較大增量，市場關注用戶精細化運營+游戲精品化+出海三條主線。新趨勢下網易優勢有望保持：1)基本盤：網易基本盤主要由長線化產品構成，長線化運營稟賦下基本盤確定性高；2)增量(自研)：注重研發投入，完善的人才培養及激勵機制保障多元化的創意輸出，疊加強大的中臺保障產品化能力，看好企業文化加持下的精品產出率及品類拓展帶來的成長性；3)增量(出海)：一方面，依賴自研和領先身位的產品理念較早成為日本出海霸主；另一方面，通過大IP先行積極試水歐美，該行看好網易創意驅動的研發能力有望在海外再次復刻，期待歐美進展帶來新增量；4)游戲管線豐富：儲備有《哈利波特》(海外)、《隱世錄》(有版號)、《逆水寒》手游、《永劫無間》手游、《命運》手游等產品，可期待其后續表現。