國信證券：維持康方生物-B(09926)“買入”評級 合理股價27.94-30.58港元

國信證券發布研究報告稱，維持康方生物-B(09926)“買入”評級，預計2022-24年營收為11.11/23.97/34.17億元，合理股價范圍為27.94-30.58港元，對應當前股價有21%-33%的估值空間。公司重磅品種卡度尼利獲批上市，期待商業化快速推進。卡度尼利獲批上市成為公司首個自主商業化的產品，并且有望參加今年的醫保談判，加快銷售放量的速度。并且，卡度尼利在多個適應癥中均體現出優秀的有效性和安全性，有望成為自有管線聯用的基石藥物。后續管線中，AK112、AK117、AK119、AK120等均順利推進臨床。

事件：公司6月29日公告披露，自主研發的全球首創PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利獲NMPA批準上市，用于治療既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌(R/MCC)患者。

國信證券主要觀點如下：

卡度尼利是公司首個自主商業化的產品，有望參加2022年醫保談判。

卡度尼利是公司繼派安普利單抗之后第二個獲批上市的創新藥，也是全球首創的PD-1/CTLA-4雙抗，并且將成為其首個由自有商業化團隊進行推廣的產品。由于卡度尼利在6月30日之前獲批，具備了參加今年國家醫保談判的條件，如果通過談判進入醫保，將大幅加快產品銷售放量的速度。

卡度尼利適應癥布局廣泛，在多個瘤種中有效性、安全性數據優秀。

卡度尼利憑借2期關鍵性臨床數據獲批二線宮頸癌適應癥，體現出優于現有治療手段的有效性。同時，卡度尼利在1LR/MCC、局晚期宮頸癌、1LGC、早期HCC等多個適應癥中均已進入注冊性臨床，并且在已披露的臨床數據中體現出優異的有效性和安全性。卡度尼利還在多個瘤種中進行與AK112、AK117、AK109等聯用的臨床試驗，充分挖掘公司管線的聯用潛力。

后續管線順利推進，AK112有望成為下一個商業化的重磅品種。

康方生物的管線十分深厚，除了已經上市的派安普利和卡度尼利，潛在全球首創的PD-1/VEGF雙抗AK112也已經進入注冊性臨床，并且在肺癌各個細分適應癥有廣泛的臨床布局，有望成為公司下一個商業化的重磅品種。AK117、AK119、AK120等分子均在推進臨床，成為后續管線中的亮點。