平安證券：首予九毛九(09922)“推薦”評級 太二推動公司快速增長

平安證券發布研究報告稱，首予九毛九(09922)“推薦”評級，預計2022-24年營收為48.23/78.73/107.45億元，歸母凈利潤3.13/6.77/9.91億元，經調整凈利潤為3.21/6.85/9.99億元。作為國內稀缺成長性餐飲集團，主力品牌太二酸菜魚仍在高速擴張，傳統品牌九毛九在戰略調整下重新煥發生機，多品牌發展的模式使未來空間更具想象力。

報告中稱，公司運營模式年輕化，單店模型輕便。品牌中太二的單店模型輕便，餐廳層面經營利潤率達21.8%，經營利潤率較高主要系：產品實行低SKU模式，降低采購成本；近年來發力供應鏈建設，深度參與上游原材料供應，與供貨商合作養魚，增強原材料供應的穩定性；餐廳弱化服務，標準化服務流程，建設中央廚房，降低門店端人員依賴。

該行提到，公司旗下有九毛九西北菜、太二酸菜魚、慫重慶火鍋廠、那未大叔是大廚粵菜、賴美麗青花椒烤魚五大品牌，目前太二為公司收入的主力貢獻，2021年營收占比達到78.77%。平安證券對公司旗下太二品牌的開店空間進行測算，由于太二的模式更輕，原材料成本及人工成本更低，所以理論上未來在各線城市的滲透率會高于西貝。據測算，未來三年，中性預測下太二門店數量有望達1123家，樂觀情況下有望達1510家。