中金：维持IMAX中国(01970)跑赢行业评级 目标价20港元

中金发布研究报告指数，IMAXChina（01970）FY19年业绩符合预期，下调2020年净利润预测35.5%至3，046万美元，小幅下调2021年净利润预测7.4%至4，695万美元。维持跑赢行业评级，但下调目标价9.1%至20.00港元，对应2021年19.0倍市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。  

IMAXChina公布2019年业绩显示，营业收入同比增长5.8%至1.24亿美元；归属股东净利润同比增长0.3%至4289万美元，对应每股盈利0.12美元。公司拟派发末期股息每股0.02美元。  

中金点评称，其网络业务表现持续优于票房大盘收入。2019年大中华区IMAX票房收入同比增长8.7%至3.66亿美元（其中内地以人民币计算票房同比增长14%；同期大盘增幅为5%）。艺恩数据显示，2019年IMAX在内地的市占率较2018年上升48bps至4.06%。而IMAX票房中国产影片的票房占比同比也上升了1.4个百分点至31.4%。由于高分成比例的国产片票房占比上升，以及收入分成模式的屏幕数量提升，公司网络业务收入占票房的比例同比上升30bps至14.5%。  

影院业务毛利率承压。2019年公司影院业务毛利率下滑4.7个百分点至58.8%，主要是由于安装和维护成本更高的激光系统屏幕的新装数量增加（2019年安装15块，2018年为7块）。  

中金预计将显著影响全年IMAX票房和新屏幕的安装节奏。但影响是一次性的，IMAX票房市占率提升、网络业务收入占票房比例提升的中长期增长逻辑并不会改变。