安信國際：首予先聲藥業(02096)“買入”評級 目標價14.33港元

安信國際發布研究報告稱，首予先聲藥業(02096)“買入”評級，預計2022/23/24年營收為62/79.5/99.1億元(增幅24%/28%/25%)，實現歸母凈利潤為11.5/14.7/19.9億元，據DCF現金流折現絕對估值法，目標價14.33港元。公司2021年創新藥收入已成為主要收入來源(同比+53.8%)，營收占比達62.4%創新高，商業化水平優異，高效執行力不斷驗證，曲拉西利產品從IND到NDA受理用時僅10個月，上市申請獲得NMPA優先審評。

報告中稱，公司強調商業化創新，通過“自研+合作開發”雙輪驅動模式，重點聚焦腫瘤、神經系統及自身免疫三大領域尋求FIC、BIC型創新機會的同時，也積極拓展已上市創新藥的新適應癥。另持續加大研發投入，2019-21年研發費用率逐年上升，2021年研發投入達到14.17億元，同比增幅達24.1%，截至2021年底，擁有創新藥研發管線項目近60項，處于臨床階段的創新藥管線20項，該行預計2022年有望新增近10項含中美雙報的IND，其中半數以上為自主研發。此外，公司已建立了三個全方位一體化的藥物研發中心——上海、南京及波士頓創新中心。

該行預計，2022-25年期間，先聲藥業有多款創新產品將上市放量，同時也在加速開發老藥新適應癥。先必新為推出的重磅1.1類新藥，是近五年腦卒中領域上市的唯一一款新藥，銷售峰值有望超過50億元。恩維達為全球首款皮下注射PDL1產品，其獨特的給藥方式具備差異化優勢，有望成就25億大單品。此外，曲拉西利預計于2022年獲批上市，先必新舌下片有望于23Q1報產，SIM0417(3CL)國內外臨床的快速推進等均有望推動收入水平強勁增長。