招商證券(香港)：維持希瑪眼科(03309)“中性”評級 目標價4.8港元

招商證券(香港)發布研究報告稱，維持希瑪眼科(03309)“中性”評級，看好其外延并購增長和向多專科醫療服務提供商轉型的戰略，估值模型顯示目前股價估值合理，目標價4.8港元。該行引入2022/23財年財務預測，預計期間實現收入16.57億/19.84億港元(同比增49%/20%)，經調整凈利潤達9300萬港元/1.39億港元(同比增327%/48%)。

報告中稱，公司在21年和22年至今加速了外延并購的步伐，已經在多個專科服務領域完成10項并購。該行認為這驗證了公司在逐漸增多的醫療服務行業并購中處于有利地位，而這些機會主要來自受疫情沖擊嚴重的規模較小的醫療服務機構。該行認為，公司在22年將延續其積極的外延并購戰略，主要基于1)規模較小機構在22年上半年仍受到防疫措施負面影響，2)公司平臺能夠賦能規模較小機構，并實現協同效應(例如：導入患者流量和提升運營效率)和3)現金充裕且穩健的資產負債表(22財年底預測為2.74億港元)。

該行提到，在眼科領域，公司在2022年1月收購了嘉賓眼科專科中心。此次收購加強了公司在香港眼科領域的布局。此次收購增加公司的香港眼科醫生隊伍至約30人，其中新增7人來自于原嘉賓眼科。公司還通過收購位于深圳的愛康健齒科集團和三家位于香港的牙科診所，切入口腔服務賽道。同時公司還進入醫美、家庭醫生、腫瘤等其他專科。公司預計通過強化其醫療服務平臺，實現協同效應和成本節約。

風險提示：擴張不及預期，新冠疫情，監管、醫保風險。