浙商證券：維持固生堂(02273)“買入”評級 線下業務全國有序擴張

浙商證券發布研究報告稱，維持固生堂(02273)“買入”評級，預計2022-24年實現營收17/22/28億元(同比增24%/31%/25%)，實現歸母凈利潤2/2.9/3.8億元，經調整凈利潤(剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動等非經常性損益)2.2/3.1/3.9億元。公司線上業務處于快速發展階段，線下業務在全國有序擴張，未來有望繼續通過強大的醫師綁定能力、以及精細化、標準化及數字化的管理運營，搶占市場份額，強化龍頭地位。

報告中稱，近日公司擬以5372萬元收購北京國宗濟世中醫醫院100%股權。國宗濟世中醫醫院位于北京朝陽，從事全科中醫服務。作為定點醫療機構，獲準治療由公共醫療保險計劃覆蓋的患者。此次收購符合公司擴大線下醫療機構網絡的擴張戰略，有望增加公司在北京的市場份額，并和其他線下醫療機構及線上醫療平臺形成協同效應。

該行提到，公司通過標準化管理運營賦能，持續加密北京布局。一線城市為公司貢獻主要收入來源，此前一線城市收入占比約70%，而北京也為公司近年的發力重點。截至最新，公司已在北京布局4家醫療機構，預計2021年北京區域收入約7000-8000萬元。此前于2021年6月，公司以5048.5萬元收購北京固生堂潘家園中醫醫院(前稱北京中海醫院)100%股權，經過公司整合，潘家園醫院月流水已大幅提升。

浙商證券稱，公司積極推進醫聯體建設，2022年4月公司公告廣東固生堂與溫州市中醫院將成立醫療聯合體，合作期限為5年，溫州市中醫院已同意安排主治級別及以上的醫師在溫州市指定門診部坐診。除溫州市中醫院，公司已與河南中醫藥大學、廣州中醫藥大學附屬佛山市中醫院、上海中醫藥大學附屬龍華醫院等知名三甲醫院、中醫醫院達成醫聯體戰略合作，有望自上而下打通中醫行業資源，和業內稀缺的資深醫師資源形成強綁定。