招商證券(香港)：維持中升控股(00881)“買入”評級 目標價92港元

招商證券(香港)發布研究報告稱，維持中升控股(00881)“買入”評級，目標價92港元，相當于19.1x2022EP/E，整體而言，認為其4月銷售表現是全年低谷期，預計5月和6月將持續地大幅度環比改善。雖然受疫情影響，但依靠公司較大的業務規模，抗風險能力相對強，融資成本有望持續下降，相對競爭對手的領先優勢逆勢擴大。

招商證券(香港)主要觀點如下：

根據5月20日恒生指數公司公告，中升控股將于6月13日起被納入恒生指數成分股，權重為0.26%。

該行認為公司入選反映以下信息：1)入選恒指說明公司的治理水平、業務規模、市場前景獲得市場的充分認可。公司已經是中國最大的豪華車經銷商，運營狀況能充分反映中國高端車消費的市場狀況，是對恒生指數成分股的有效補充。

2)入選后有望進一步提升公司的品牌力，對接產業鏈上下游時有更強的競爭優勢。

3)預計進一步提升公司的流動性，預計入選恒指后帶來的買入資金超過10億港元。

4)估計銀行可能調整對公司的信貸評估分類，有利于公司進一步降低融資成本，擴大龍頭領先優勢。

基本面情緒面觸底，回購彰顯業務發展信心

根據公司的公告，公司從5月10日-13日回購了148.3萬股，相當于股本的0.07%。該行認為：1)4月份公司選擇在基本面和情緒面低潮期回購，反映管理層對業務發展信心充足，前景展望樂觀。2)反映公司有充裕的運營資金發展業務，一方面通過回購提升資金利用效率，另一方面提升股票的價值。3)根據歷史統計，公司管理層前瞻性判斷準確，歷次回購和增持股份后，股價在6個月內最大漲幅高達20-60%。增持和回購期間是階段性市場底部的概率較高。

競爭優勢逆勢擴大，低谷期是買入機會

該行估計公司4月銷量受供應鏈中斷等因素影響，同比下降超過20%，但大幅跑贏汽車行業的同比-47.6%，說明：1)公司的豪華車銷售具有韌性，尤其是在控制良好地區銷量仍維持較好的正增長。2)公司去年年底并表的仁孚增厚業務，外延擴張作用明顯，緩沖行業下行沖擊。3)公司在廣深地區滲透率高，近期廣深地區推出給予汽車消費補貼等政策，廣深受益明顯。

風險提示：疫情影響，行業景氣度等不及預期。