中國銀河：維持騰訊(00700)“推薦”評級 下半年業績有望逐步改善

中國銀河發布研究報告稱，維持騰訊(00700)“推薦”評級，預計2022-24年non-IFRS凈利潤為1215.03/1523.55/1793.46億元人民幣(下同)，對應EPS為12.64/15.84/18.66，對應PE為23x/19x/16x.游戲和金融科技及企業服務業務增速放緩，手游收入同比下降0.6%，端游收入同比上升1.7%，另廣告業務承壓，22Q1網絡廣告營收同比下降18%。目前互聯網板塊政策基本筑底，該行看好騰訊長期投資價值。

事件：公司1Q22實現營收1354.71億元(同比持平)；凈利潤為234.13億元(同比下降51%)；Non-IFRS凈利潤為255.45億元(同比下降23%)，毛利率為42.1%(同比降低9.1%)；Non-IFRS凈利率為18.9%(同比下降5.6%)，整體業績略低于市場預期。

中國銀河主要觀點如下：

游戲業務增速放緩，后續儲備豐富

22Q1網絡游戲收入436億元，同比持平，其中手游收入315億元，同比下降0.6%，端游收入為121億元，同比上升1.7%。旗下頭部產品《王者榮耀》《和平精英》MAU環比均有所增加，暑期為其的峰值時段，期待后續表現。新游方面，3月29日上線的天美自研SLG《重返帝國》于4月躋身iOS暢銷榜第9名，騰訊光子工作室參與研發的FPS《ApexLegendMobile》于5月17日在全球范圍內雙平臺上線并登頂美國暢銷榜。后續自研FPS《暗區突圍》已于5月17日開啟測試并定檔7月26日。

廣告業務承壓，疫后復蘇業績彈性可期

22Q1網絡廣告營收為180億元，同比下降18%，其中社交廣告營收為157億元，同比下降15%，主要原因系移動廣告聯盟廣告業務適應監管的影響；媒體廣告營收為23億元，同比下降30%，主要原因系騰訊新聞和騰訊視頻等媒體廣告收入的下滑。22Q1社交網絡收入290億元，同比增長1%，其中收費增值服務訂購賬戶數為2.39億，同比增長6%；視頻服務會員數為1.24億，同比下降0.8%；音樂付費服務會員數為8000萬，同比增長31%。

金融科技及企業服務業務增速放緩

22Q1金融科技及企業服務收入為429億元，同比增長10%，毛利率為31.5%，同比下降2.5%。公司ToB業務發展將日趨成熟，中長期價值有望持續釋放。

風險提示：互聯網行業監管風險，市場競爭加劇的風險，云計算發展不及預期的風險等。