安信國際：維持中國心連心化肥(01866)“買入”評級 目標價11.2港元

安信國際發布研究報告稱，維持中國心連心化肥(01866)“買入”評級，受益于尿素價格上漲，行業高景氣仍在延續，今年業績或將保持快速增長，目標價11.2港元，對應22年7.5倍預測市盈率，距離現價有62%上漲空間。

安信國際主要觀點如下：

22年一季度凈利潤同比增長不低于70%。

業績增長主要因為1)規模提升：21年3月九江基地投產、21年四季度新鄉二三廠改造項目完成，優質產能進一步釋放，技術及規模優勢更加突顯，從而增強了盈利能力；

2)集團借助園區優勢，加強產品柔性調節，優化產品結構，提高高效肥占比，不斷加大研發推廣力度，進一步增強低成本及產品差異化優勢，提高市場競爭力，提升利潤空間；

3)原材料及糧食價格上漲，推升了農業對化肥剛性需求的增長，從而推動化肥及化工品銷量及價格提升，使集團主要產品尿素、三聚氰胺及甲醇受益明顯。

上市13年首次配售。

4月19日心連心配售7850萬股(當中5650萬股為新股，2200萬股為舊股)，占公司擴大后股本約6.4%(新股部分占4.6%)，每股配售價格6.5港元，較19日收市價7.4港元折讓約12.5%。總共融資3.6億港元，融資所得將用于1)當中1.4億港元用于償還銀行貸款，優化債務結構。2)另外2.2億港元用于甘肅省金昌、江西省九江的項目建設。該行認為心連心已經完成三大基地布局，其資本開支高峰期已過。未來發展將追求穩增長，降負債。

多種因素共振，尿素價格持續走高。

截至到4月底尿素價格為2880元/噸，同比增長63%。22年1-4月中國尿素價格持續走高，從年初的2500元/噸一路上漲到4月的2880元/噸。該行認為此次尿素價格上漲核心原因有三點1)農產品價格上漲，強勁的農業需求對化肥價格有絕對主導作用。截至到4月底小麥價格3300元/噸，玉米價格2860元/噸，價格都為近十幾年最高點。2)煤炭價格上漲，尿素生產成本提高。3)疫情后全球各個國家重視糧食安全問題，俄烏沖突影響了全球糧食及化肥的價格與供應。

風險提示：行業競爭加劇；疫情加劇。