三次遞表IPO，檸萌影業為何這么著急？

用好作品闖入大眾視野，而非普天蓋地的營銷廣告。這是檸萌影業給不少劇粉們留下的印象。

多部爆款劇在手、知名度頗高的檸萌影業卻有一個耐人尋味之舉，那就是為何會在短短一年半的時間里三顧資本市場大門？

困境明顯，急于破圈

從影視行業的發展來看，華策影視、新麗傳媒、慈文傳媒等多家同為頭部的劇集公司均已完成了上市。檸萌影業的三次遞交港交所，似乎也有點焦慮。

招股書顯示，2019年至2021年營收來自版權劇的比例分別為91%、84.7%、84.2%。權重比例居高不下，營收模式單一的弊端凸顯。同期版權劇播映權授權所得收入由2019年的人民幣1,632.7百萬元減少35%至2021年的人民幣1,051.4百萬元。

版權劇獲利本身均基于公眾接受程度和觀眾喜愛程度，兩項均屬于不確定性因素。某一特定劇集能否在商業上獲得成功難以預測，受很多因素影響，比如演員與導演的聲譽和人氣、劇本題材、觀眾當下的偏好、內容呈現的質量等等。

導演和演員的商譽和人氣在一定程度上可以量化，但也目前娛樂圈塌房史來看，風險系數也在上升。劇本題材則在編劇落筆之時已大體框定，追熱點的跟風劇本終歸不及首發引領熱潮的劇本，因此存在“賭”一把的成分。觀眾偏好以及觀眾評論則帶有一定主觀性，無法作為客觀標準進行預測。

所以發行方針對以上現象和趨勢難以進行有效的應對和精準的把握。

換個角度來看，以客戶類型劃分營收表現又是怎樣呢？

招股書顯示，2019年至2021年期間，授權在網絡視頻平臺的所得收入分別為1,257.4百萬元，896.8百萬元，722.5百萬元，分別占總營收的77%，74.3%，68.7%。連續三年下降不容樂觀。

招股書披露，檸萌影業的客戶主要包括領先的網絡視頻平臺及各大電視臺。于2019年、2020年及2021年，來自我們五大客戶的收入合共分別占我們總收入的約93.2%、88.1%及77.6%。于同年，來自我們最大客戶的收入分別占我們總收入的約49.5%、32.7%及22.6%。

網絡視屏平臺中騰訊集團為檸萌影業最大的客戶。2019年、2020年及2021年，檸萌影業向騰訊集團旗下附屬公司的網絡視頻平臺騰訊視頻授出版權劇播映權并為其制作定制劇集。對應收入所得分別為人民幣79.9百萬元、人民幣466.7百萬元及人民幣211.4百萬元，分別占同年總收入的約4.5%、32.7%及16.9%。

由于騰訊視頻自身也有劇集制作業務，兩者之間存在潛在競爭，關系微妙。

倚重頭部平臺、大型客戶，被動性明顯。

由于合作平臺多為國內頭部的網絡視頻平臺以及高收視的電視臺。合作方自身擁有國內龐大且穩定的觀眾群體，自身劇集的采購渠道多樣，以及劇集供應與市場需求的不對等，這種種也導致檸檬影業在同此類平臺進行合作交涉時議價能力受限，進一步擠壓自身盈利空間。

還有一個行業共同面對的難題。疫情的沖擊使得劇集的制作和上線時間被無限拉長，同時還有項目隨時終止的風險，政府對于明星和文娛行業的管控持續收緊，讓劇集創作的空間進一步壓縮。樁樁件件都將給公司帶來不可預知的損失。

由此看來，三次沖擊資本市場想必也是在尋求更多的機會。困境之下，揚長板補短板或許才有出路。

有爆款制作實力，但爆款概率波動性大

2016年，《好先生》及《小別離》播出，雙雙入選國家廣電總局年度好劇20強，其中《小別離》還在2018年榮獲第31屆飛天獎“優秀電視劇”大獎。

緊接著“小”系列的家庭、教育題材劇《小歡喜》、《小舍得》以及女性成長題材的《三十而已》及《二十不惑》繼續刷屏，不僅聚焦了當代話題熱點，而且傳遞了積極樂觀的價值觀點。

其中《小歡喜》在豆瓣評分錄得8.2分，《小別離》錄得8.0分，《好先生》錄得7.1分，可見實至名歸。

弗若斯特沙利文資料顯示，2018年至2020年期間，在檸萌影業播映的7部劇集中，有5部屬于精品劇集（指有關年度名列前20名電視劇或網劇清單的劇集），精品率高達71.4%。遠超過自2018年至2020年按收入劃分的前五大競爭對手約40.8%的平均精品率。

遙遙領先的精品率足見作為一家劇集制作公司，IP綜合制作與發行能力有一定實力。

2022年，檸萌影業與愛奇藝聯合出品的小體量罪案題材劇《獵罪圖鑒》再度爆火。貓眼數據顯示，上線5天播放量突破1億，短短五天迅速躍升熱播榜首位，口碑收視雙豐收，收視率兩度奪冠，穩居收視率前三甲的位置。

佳作頻頻可見檸檬影業的IP儲備也是豐富的，IP制作與運用的綜合實力之強顯露無疑。圍繞這一優勢，壯大自身人才儲備，進一步提高精品產出水平和產出效率，從而在劇集授權市場轉被動為主動。

制作能力出眾，自身儲備豐富，但精品劇發行的持續性卻受到市場的質疑。

據云合數據顯示，從2021年上半年的上榜率來看，新麗傳媒的表現令人印象深刻。《贅婿》《斗羅大陸》《叛逆者》以及去年年底開播的《流金歲月》4部大劇均有新麗的身影。其中，《贅婿》《斗羅大陸》在云合數據公布的2021上半年全網連續劇有效播放霸屏榜單中分別位列第一和第三；《叛逆者》在豆瓣收獲8.3的高評分。

與新麗上半年的4部作品相比，華策影視依舊與2020年一樣勝在產出數量上。近半年共有10部新劇開播，是頭部影視公司中數量最多的。其劇集主要包括古裝劇《錦心似玉》《長歌行》，都市情感題材劇《八零九零》《你是我的城池營壘》《我和我們在一起》等等。

劇集作品雖熱度有余，但公眾口碑的反響稍顯平淡。在2021年骨朵熱度指數年度排行榜上，前10名中有4部作品是由華策打造的，播放量均超20億。可是在這10部劇作中，豆瓣評分達到7分以上的只有3部，評分最高的《變成你的那一天》也僅為7.8分，離熱度口碑雙豐收還有一定距離。

而數量上未能勝出的檸萌影業繼續深耕家庭現實題材。既《小別離》《小歡喜》之后，出品《小舍得》作為小系列的收官之作。全劇重點把目光放在現實家庭中孩子的教育問題上，引發了不少家長和學生的共鳴。另有熱播的古裝仙戀劇《千古玦塵》檸萌影業也參與其中。

相比前兩家，2021年的檸萌影業產出的精品劇集略顯“單薄”。

多時段來看，各家影視公司精品劇產出情況便有一種“風水輪流轉”的隨機性。呈現出行業整體都存在的精品產出持續性欠缺這一通病。

在“內憂外患”的局面下，檸萌影業提出了持續產出精品，穩固領先地位，加強人才儲備與培養作為后續重點的業務戰略。如此揚長避短或許才能成就更好的檸檬影業。