中金：維持中國鐵塔(00788)“跑贏行業”評級 目標價1.2港元

中金發布研究報告稱，維持中國鐵塔(00788)“跑贏行業”評級，22Q1收入226.33億元，同比增7%；EBITDA156.82億元，同比增0.8%；歸母凈利21.8億元，同比增28.7%，符合該行預期。2022/23年盈利預測保持不變，當前股價對應2022/23年16.7倍/14.9倍市盈率，有30.4%的上行空間，目標價1.2港元，對應2022/23年21.8倍/19.4倍市盈率。

報告稱，公司1Q22運營商業務收入同比增長4.7%達到207.56億元，其中塔類業務收入194.18億元，同比增長3.1%，室分業務收入13.38億元，同比增長35.7%。截至2022年一季度末，公司塔類站址204.5萬個，較2021年末增加0.7萬個；塔類租戶349.3萬戶，較2021年末增加3.4萬戶；站均租戶達1.71戶/站址。該行認為，運營商5G網絡建設將支撐公司運營商業務的低個位數增長趨勢，下游樓宇、隧道等客戶的通信需求擴張帶動室分業務收入的穩定增長。

該行提到，兩翼業務快速發展，能源業務增長亮眼。公司1Q22兩翼業務收入共18.28億元，同比增長45.5%。其中智聯業務同比增長34.9%達11.86億元，公司把握“數字中國”發展機遇，借助自身遍布全國的鐵塔站址資源稟賦，持續建設智聯業務，積極推動“通信塔”向“數字塔”轉型。公司積極推動換電、備電業務規模拓展，1Q22能源業務同比增長70.3%達6.42億元。一季度兩翼業務在收入占比達到8.1%，較去年同期增加了2.2ppt，該行認為兩翼業務將成為公司重要增長動能。

中金表示，公司基本面保持良好，EBITDA利潤率小幅下滑不改全年預期。1Q22EBITDA利潤率為69.3%，同比下滑4.2ppt，該行認為可能由于一季度折舊攤銷費用較低導致，考慮到1Q22收入利潤增長良好，基本面穩健向好，該行認為全年EBITDA率仍將保持穩定。

風險提示：5G推進不及預期，新業務發展不及預期。