霍尼韋爾(HON.US)：業績穩健，但被適度高估

霍尼韋爾國際(HON)開發和商業化旨在應對安全、航空旅行、生產力、全球城市化、能源和安全方面最關鍵的全球挑戰的技術。  

憑藉其技術和製造專業知識，霍尼韋爾在將物理產品與軟件集成方面具有獨特的優勢，通過各種方式和應用使全球客戶受益。  

在當前動蕩的環境中，霍尼韋爾具有投資者可能會欣賞的兩個重要屬性。  

首先是霍尼韋爾展示了大量的積壓工作，這說明了根據公司合同交付的任務的大致突出價值。因此，霍尼韋爾的現金流相對持久且可預測，即使在高度不確定的經濟環境中也可能保持穩健。  

第二是霍尼韋爾的幾個主要客戶包括政府。具體來說，霍尼韋爾為美國政府和國際政府提供服務。因此，公司面臨的交易對手風險降低，因為政府幾乎不可能違約。  

在我看來，在當前經濟環境下，霍尼韋爾的投資案例為投資者提供了相對於整體市場更高水平的確定性。該公司的股息增長前景也依然強勁。然而，我仍然發現股票在目前的價格水平上被高估了。出於這個原因，我對股票持中立態度。  

近期表現  

霍尼韋爾的第四季度業績以出色的成績結束了公司的2021財年，整體表現強勁。全年收入增長5%，或有機增長4%，達到344億美元。  

此外，儘管持續存在的供應鏈瓶頸導致成本上升，特別是對於航空航天和國防行業的公司而言，霍尼韋爾的營業利潤率增長了50個基點至18.0%。因此，該公司實現了更高的盈利水平，調整後的每股收益為8.06美元，比2020財年的7.10美元高出14%。  

霍尼韋爾受COVID-19影響最嚴重的航空航天部門繼續掙扎，但其近期發展軌跡似乎充滿希望。  

儘管2021年航空航天銷售額下降了4%，但隨著建造率和飛行時間的增加，公務和通用航空原始設備、售後市場和航空運輸售後市場均實現了兩位數的增長。第四季度商用航空售後市場收入同比增長16%，為售後市場復甦奠定了動力。  

事實上，儘管材料成本較高，但由於定價和生產力提高，該部門的利潤率增長了140個基點至29.0%。因此，我們很可能會看到航空航天銷售在2022財年恢復增長，這當然令人興奮。  

霍尼韋爾對今年的展望在某種程度上反映了這一點。管理層預計收入將在354億美元至364億美元之間，表明同比有機增長4%至7%。排除預計會下降的COVID-19驅動的口罩銷售的影響，有機增長應該在5%到8%之間。  

預計分部利潤率也將擴大10至50個基點，導致管理層預測2022財年調整後的每股收益在8.40美元至8.70美元之間。在中點，這意味著與2021財年相比，同比增長6.0%。  

重要的是，霍尼韋爾的積壓訂單仍然很高。該公司年底積壓了280億美元，同比增長7%。因此，其短期表現或多或少確保保持強勁。  

股息和估值  

自1992年以來，霍尼韋爾一直在增加或維持其股息。在不確定時期，霍尼韋爾已暫停提高股息以保持足夠的流動性水平，但該公司通常傾向於每年增加股息。  

隨著10月份最新股息增長5.4%至季度利率0.98美元，霍尼韋爾現在連續12年連續上調年度股息。  

考慮到管理層對2022財年指導的中點和當前3.92美元的DPS運行率，霍尼韋爾的派息率為45.8%。由於管理層今年的目標是調整後每股收益增長6%，我預計接下來的10月每股每股收益增長率將與去年持平，並接近5.5%。  

關於其估值，霍尼韋爾目前的交易價格約為管理層調整後每股收益指引中點的22倍。在我看來，這對股票來說是一個豐富的倍數。雖然霍尼韋爾的整體護城河、堅實的積壓、客戶基礎質量和多元化運營確實值得溢價，但基本增長很難證明20倍後的遠期市盈率是合理的。  

在我看來，16倍至18倍的遠期市盈率將更好地反映霍尼韋爾未來的個位數增長預期。更高的收益率也將更充分地補償投資者，因為目前2.05%的收益率幾乎不會增加股東的總回報前景。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，霍尼韋爾國際基於過去三個月分配的八次買入和六次持有的共識評級為中度買入。  

霍尼韋爾國際的平均目標價為221.36美元，意味著13.4%的上漲潛力。  

帶走  

霍尼韋爾是一家多元化的企業集團，擁有穩健的商業模式，應該會持續產生持久的現金流。該公司的積壓訂單很有希望，而管理層對今年的指導相當令人鼓舞。  

然而，儘管霍尼韋爾擁有一系列品質，但我認為其股票在目前的水平上被適度高估了。因此，我會暫時保持觀望。