東英證券：維持天倫燃氣(01600)“買入”評級 燃氣銷售增長強勁 目標價8港元

東英證券發布天倫燃氣(01600)最新研報表示，公司強勁增長的天然氣銷售量抵消了相對疲軟的毛差影響，并計劃在2022-25年開發大約1GW的屋頂光伏項目。東英證券給予公司“買入”評級，目標價8港元，較最新收盤價有55.6%的潛在上升空間。

東英證券表示，強勁的天然氣零售量(同比增長28.6%)被以下因素部分抵消：1)7月20日河南洪災導致氣化鄉村工程建設項目延期；2)由于油價上漲，導致毛差下降7分至0.49元/方。同時，該行提到，公司2021財年的住宅用戶/工商業用戶/交通用戶的天然氣銷量分別同比增長19%/34%/17%，而增值服務同比增長94.6%至2.68億元人民幣。派息率達到核心利潤的30.8%。

毛差方面，上游天然氣成本不斷上漲，導致毛差壓力持續。該行認為，公司將通過優化氣源結構緩解成本壓力，并積極完成成本傳遞。同時，公司預計2022年天然氣零售氣量將同比增長20%-25%。

工程安裝及建設方面，由于河南洪水，農村氣化項目工程建設受到影響，同時也延長了氣化鄉村項目的現金回收周期，但該行預計這種影響將很快被緩解。

鄉鎮能源建設方面，鄉鎮能源戰略進入下一階段，重點開發農村屋頂光伏項目。該行表示，公司將利用在河南區域所積累的龐大用戶群體開發農村屋頂光伏項目，計劃在2022-25年通過與戰略合作伙伴的合資企業開發約1GW的光伏項目。最近，公司在鶴壁市啟動了一個試點項目，以積累運營經驗和業務資格。東英證券預計這些項目將從FY23E開始盈利。

東英證券表示，基于當前股價，FY22E每股4.3倍的市盈率，與香港上市同行有超50%折扣，同時，考慮到公司2022財年穩健的盈利預期，該行認為公司的估值具有吸引力。此外，該行表示，本年2月份的股票配售事宜，影響更多的是市場情緒而非公司基本面。