東方證券：維持農夫山泉(09633)“買入”評級 目標價48.13港元

東方證券發布研究報告稱，維持農夫山泉(09633)“買入”評級，預測2022-24年每股收益為0.66/0.8/0.94元(原22-23年預測為0.68/0.81元)，目標價48.13港元。公司2021年實現營收297.0億元(yoy+29.8%)，歸母凈利71.6億元(yoy+35.7%)；其中21H2實現營收145.2億元(yoy+28.1%)，歸母凈利潤31.5億元(yoy+30.5%)，下半年業績穩定增長。

報告中稱，包裝水業務，公司投放長白雪紀錄片式廣告加強營銷，不同規格產品均實現20%左右的增長，其中中大規格產品增速略高；茶飲料業務，21年推出東方樹葉多款新產品以及全新品類打奶茶，打開新的增長空間；果汁飲料業務，水溶C100推出西柚汁口味時尚口袋裝，滿足年輕消費者需求；其他產品中，新品蘇打氣泡水享受無糖氣泡水行業擴容趨勢，營收快速增長。21年包裝水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料和其他產品分別實現分部業績65.8/18.3/15.9/5/2.3億元，包裝水和茶飲料盈利能力提升明顯。

該行提到，公司包裝水噸價有望上行，看好長期成長空間。隨著長白雪逐步推廣，公司包裝水業務噸價有望上行，提升盈利能力；茶飲料等業務方面，公司持續推出新品，借助渠道優勢，打造新的增長點。長周期，國內包裝水市場長坡厚雪，看好公司成長空間。

風險提示：消費升級不及預期風險、原材料成本大幅上升風險、水源地污染風險、市場份額下降或新品推廣不及預期風險。