Domino's vs. Papa John's：哪個比薩店服務於投資者的口味？

2022年是喜憂參半的一年。隨著大流行最嚴重的時期過去，大部分就業數據正在回升，實際工資正在上漲，被壓抑的需求正在復蘇。與此同時，俄烏戰爭導致大宗商品價格上漲，損害了消費者支出。通脹威脅，尤其是對食品雜貨和高油價的威脅，正在阻礙消費者盡可能多地購買可自由支配的物品。

與類似的故事相呼應的是，Stifel Nicolaus 分析師Chris O`Cull最近發布了餐廳行業更新，他在其中解釋了當前影響該行業的積極和消極因素。

O`Cull 表示：“地緣政治環境和快速上漲的價格可能是近期前瞻性消費者信心指標疲軟的驅動因素。此外，我們最近完成的調查結果表明，消費者，尤其是低收入人群，由於通貨膨脹已經開始調整他們的購買計劃。”

值得注意的是，分析師的調查顯示，如果情況進一步惡化，那些更有可能削減餐廳支出的消費者。在如此不確定的消費者支出環境中，我們決定看一看可能受到當前可自由支配支出回落打擊的兩隻比薩股票。

此外，俄羅斯是最大的小麥生產國之一，小麥是披薩麵團的重要成分。持續的戰爭使小麥價格大幅上漲，加上與俄羅斯的多項貿易限制，價格遠未接近臨界點，進一步提高了比薩製造商的投入成本。  

Domino’s Pizza (DPZ)

Domino's Pizza 品牌成立於 1960 年，是披薩愛好者的最愛之一，其一系列日常超值餐點和適合每個人胃口的組合優惠。這家比薩店在美國和國際市場通過公司自有和特許經營模式經營。

DPZ 股票今年迄今已下跌超過 29%，過去一年上漲 3.6%。該公司甚至定期支付每股 1.10 美元的季度股息，反映當前收益率為 0.99%。迄今為止，該公司在當前計劃下剩餘大約 7 億美元的股票回購。

在其最近的第四季度和截至 2022 年 1 月 2 日的年度的業績中，達美樂的收入和收益均低於預期。然而，該公司確實報告了第四季度和 21 財年同店銷售額的溫和增長。截至本季度末，達美樂在全球共有 18,848 家門店。

按照傳統，多米諾提供未來兩到三年時間框架的展望，同樣，該公司預計全球零售額增長在 6% 到 10% 之間，全球淨單位增長在 6% 到 8% 之間。從歷史上看，達美樂全球門店數量的複合年增長率 (CAGR) 為 6.6%。

通常，一家餐廳的業務增長是通過門店增長來衡量的，開店數量越高；增長越高，反之亦然。

有趣的是，昨天，Cowen & Co. 分析師Andrew Charles將 DPZ 股票的評級從買入下調至持有，並將股票的目標價從 480 美元下調至 390 美元（幾乎完全按當前水平估值）。消息傳出後，DPZ 股價下跌 3.1%，4 月 5 日收於 391.17 美元。

根據查爾斯的說法，與樂觀的前景相比，預計多米諾在美國開設的門店數量較少。分析師瞥見了 Domino 向潛在加盟商提供的特許經營披露文件 (FDD)。FDD 顯示了對未來開店的較低預測，這迫使分析師降低了對 2022-2024 年的預測。

因此，Charles 現在預計多米諾新店的增長將符合其 2022 年和 2023 年 6.2% 至 6.5% 的複合年增長率，處於公司指導的低端。在達美樂第四季度業績不佳之後，幾位分析師下調了該股的目標價，一些分析師甚至下調了他們的立場。

華爾街的其他分析師對該股持謹慎樂觀態度，基於 8 次買入、14 次持有和 1 次賣出的共識評級為溫和買入。多米諾的平均目標價為469.26 美元，意味著目前水平有近 20% 的上漲潛力。

Papa John’s International (PZZA)

Papa John's 成立於 1984 年，其經營模式與 Domino's 類似，在美國和國外都有業務。棒約翰專注於始終使用新鮮食材而不是冷凍食材，這推動了消費者對比薩店產品的青睞。  

在大盤拋售中，PZZA 股票今年迄今已下跌 19.6%，而過去一年的漲幅為 18.3%。  

棒約翰還定期向股東支付每股 0.35 美元的季度股息，目前的股息收益率為 1.19%。截至 2022 年 2 月 17 日，公司目前的股票回購計劃還剩約 4.115 億美元。

在截至 2021 年 12 月 26 日的第四季度和 2021 財年全年業績中，儘管供應鏈、勞動力和 Omicron 相關挑戰，Papa John's 的收入和盈利均超出預期。此外，該公司甚至報告其可比銷售額增長和全球全系統餐廳銷售增長數據均實現了穩健增長。

值得注意的是，棒約翰在本財年結束時在全球擁有 5,650 家門店，全年新增 250 家門店。故事並沒有到此結束！發布財報後，PZZA 宣布與方源資本達成歷史性戰略協議，到 2040 年在華南地區開設超過 1,350 家新店，華南是全球增長最快的披薩外賣市場之一。

同樣，3 月 31 日，棒約翰也宣布與長期合作夥伴 Sun Holdings 達成重大戰略特許經營協議，以加速國內發展。後者還承諾到 2029 年在包括德克薩斯在內的高增長市場開設 100 家新店。

3 月初，分析師 O`Cull 重新審視了因戰爭持續而小麥價格上漲對棒約翰業績的影響。分析師指出，PZZA 在其比薩麵團中使用硬紅春小麥（HRS），該麵團主要來自國內，與俄羅斯生產的冬季品種相反。

儘管如此，該分析師表示，“2022 年初價格仍同比上漲，但最近的衝突加劇了小麥價格的上漲。在短期內，鑑於公司的前瞻性購買策略，我們認為公司不會對小麥價格上漲有重大影響；但是，如果最近的市場價格持續下去，我們估計它可能會在 2H22 給餐廳的利潤率帶來大約 50 個基點的壓力。”

分析師 O`Cull 在他的餐廳報導中對 PZZA 最有信心。他對該股給予買入評級，目標價為 155 美元，這意味著比當前水平有 45.2% 的上漲潛力。

華爾街的其他分析師對該股高度樂觀，基於 10 次買入和兩次持有的強烈買入共識評級。棒約翰的平均目標價為 139.36 美元，意味著當前水平有 30.6% 的上漲潛力。

關鍵要點

在估值方面，DPZ 目前的市盈率為 3.45 倍，而 PZZA 的市盈率為 1.81 倍。雖然兩者的交易價格均高於 0.98 倍的行業平均水平，但與 DPZ 相比，PZZA 的股票相對便宜。

此外，兩家公司因提前對沖採購，對小麥價格上漲的敞口有限。此外，考慮到上述因素以及華爾街對 PZZA 股票的傾向，投資爸爸約翰的故事是值得的，該故事有更雄心勃勃的計劃來擴大其足跡並提高業績。