惠普(HPQ.US)：經典的價值股

惠普（HP）是2015年惠普公司分拆後成立的，是全球前五名的個人電腦製造商之一。

該公司為個人消費者、中小型企業和大型企業提供個人計算和其他訪問設備、成像和打印產品以及相關技術、解決方案和服務。

惠普是一家成熟的公司，具有可量化的競爭優勢，其交易價格低於內在價值。然而，由於其增長催化劑數量有限，我們保持中立。  

競爭優勢

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。第一種方法涉及計算盈利能力值。

盈利能力值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量，而再生產價值可以使用總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產值，則認為公司具有競爭優勢。

計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

746 億美元 = 53.73 億美元 / 0.072

由於惠普的總資產價值為 389 億美元，我們可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設惠普沒有增長，隨著時間的推移，它將需要 389 億美元的資產才能產生 746 億美元的價值。

確定競爭優勢的第二種方法是查看公司的毛利率。這是因為它代表了消費者願意為產品或服務的成本支付的溢價。不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。

如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者將逐漸奪走市場份額，導致毛利率下降，因為價格戰隨之而來保持競爭力。

以惠普為例，其毛利率從 2018 年的 18.4% 左右增加到 2021 年的 20.8%。因此，其毛利率表明在這方面也存在競爭優勢。

增長催化劑

惠普是一家成熟的公司，預計未來將實現低個位數增長。因此，顯著增長的催化劑不太可能出現。儘管如此，惠普是一台現金流機器，其交易價格的預期現金流倍數為 6.78 倍。

因此，該股未來最大的增長催化劑將是股票回購。

過去幾年，惠普一直在積極回購股票。其過去 12 個月的回購收益率高達 17%。這樣做的好處是，通過減少股票數量，即使絕對收益沒有增加，每股收益也會增加。

因此，過去五年每股收益的增長（30.16%）超過了淨利潤的增長（21.11%）。

因此，如果市場在未來保持相同的估值倍數，股價將比沒有回購的情況下上漲得更快。

股息

惠普目前的股息收益率為 2.49%，高於行業平均水平 0.73%。看看其 47 億美元的五年平均自由現金流數據，其 9.59 億美元的股息支付看起來是安全的。

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。

該公司的股息率為 2.49%，接近其區間的低端，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。

估值

為了對惠普進行估值，我們將使用單階段 DCF 模型，因為其自由現金流量波動較大且難以預測。對於自由現金流，我們將使用過去五年的平均值，同時也將基於股票的平均薪酬排除在計算之外。

此外，我們將假設自由現金流沒有增長，因為分析師預計它將接近我們計算的平均 47.17 億美元（不包括基於股票的補償時為 44.376 億美元）：

我們的計算如下：

公允價值 = 每股平均 FCF / 折現率

$51.39 = $4.06 / 0.079

因此，我們估計惠普在當前市場條件下的公允價值約為 51.39 美元。

華爾街的看法

轉向華爾街，惠普的持有共識評級基於過去三個月分配的一次買入、五次持有和兩次賣出。惠普36.36 美元的平均目標價意味著 0.4% 的下行潛力。

分析師的目標價從每股 29 美元的低點到每股 43 美元的高點不等。

最後的想法

惠普是一種經典的價值股，可以產生大量現金並具有可衡量的競爭優勢。該公司在增長方面缺乏什麼，它通過積極的回購來彌補，這有助於提高每股收益。

儘管如此，我們對該股保持中立，因為我們更願意投資於現金流更可預測且增長趨勢明顯的公司。此外，我們不相信惠普會在長期內跑贏 SPDR S&P 500 Trust ETF ( SPY )。