海通國際：首予康哲藥業(00867)“優于大市”評級 目標價17.75港元

海通國際發布研究報告稱，首予康哲藥業(00867)“優于大市”評級，預計2022-24年實現收入為96.46億/108.41億/119.54億元，同比增速為15.7%/12.4%/10.3%。實現歸母凈利為35.38億/39.73億/43.77億元，同比增速為13.5%/12.3%/10.2%。根據可比公司估值，給予2022年10XPE，對應市值為436.08億港元，目標價17.75港元。

海通國際主要觀點如下：

康哲藥業2021年業績亮眼，盈利能力穩定，收入增長20.1%，凈利潤增長18.56%。

康哲藥業成立于1995年，為一家以醫藥為核心的高科技集團控股公司，目前的商業化管線包括心腦血管線、消化線、眼科線、皮膚線以及部分其他產品。2019-2021年實現收入分別為60.7/69.5/83.4億元，同比增長11.8%/14.4%/20.1%；凈利潤為19.6/25.6/30.3億元，同比增長6.0%/30.7%/18.6%，凈利率分別為32.2%/36.8%/36.3%。穩定的盈利能力和豐厚現金流體現公司優異的產品布局及優秀的經營管理能力。

專科聚焦，商業化能力完善，打造多款重磅產品。

康哲聚焦中國市場，致力于為客戶提供有競爭力的產品和服務，滿足中國尚未滿足的醫療、健康和美的需求。公司擁有覆蓋藥品全生命周期關鍵節點的優勢能力和專業團隊，緊扣患者臨床需求，積極布局創新。通過多年學術、渠道和品牌的深耕，打造了多款如黛力新、波依定和優思弗等，擁有專業品牌形象和領先市場地位的重磅產品。業務能力完善主要體現在產品的亮眼商業化表現、差異化創新藥板塊布局以及對外拓展合作能力。

創新管線差異化布局，有望迎來增長新動力。

公司創新管線儲備豐富，布局皮膚線、眼科線、心腦血管線、診斷劑和大健康等多個領域，多款創新藥已進入國內上市申請或注冊性臨床試驗階段。該行預計2022年獲批地西泮鼻噴霧劑、替瑞奇珠單抗注射液、甲氨蝶呤注射液(預充式)銀屑病適應癥，2023年以上三款產品將為公司貢獻收入4億元。2023-2024年，公司的前期布局將迎來序貫產出，可能獲批產品包括甲氨蝶呤注射液(預充式)類風關適應癥、Plenity0.09%以及環孢素滴眼液、德度司他片、亞甲藍腸溶緩釋片、FUBA5200聚焦超聲塑身儀等產品，持續為公司帶來增長動力。

醫美行業布局迅速，依托現有渠道資源迅速發力。

康哲藥業自2021年以來，在醫美賽道強勢布局：依托皮膚管線現有優勢，收購了皮膚醫美線專業公司盧凱的全部股份；在超聲技術平臺方面，收購超聲技術醫美器械公司康乃馨64%股份；在輕醫美注射類產品方面，收購醫美專業公司旭俐醫療，獲得中國獲批的韓國進口玻尿酸Vmonalisa莫娜麗莎中國獨家總經銷權；在埋植線領域，與OVMEDI達成合作；對于皮膚藥物，委托山東創新進行開發研究工作。同時布局下游，與醫思健康簽署戰略合作協議，形成上下游全產業鏈布局。