【每日金股】中国神华(01088.HK)核心观点

核心观点：

1）行业具备较强的逻辑。煤炭行业目前的供应紧张仍然普遍存在，尤其是市场煤部分，一方面可以起到供给平滑的进口煤，澳大利亚去年以来进口量很低，印尼由于本国电厂煤炭库存很低，导致出口不仅量少且贵，而俄罗斯也由于欧盟电力危机转而出口欧洲，进而进口煤成为了拖累。另一方面，发改委通过“保长协”的方式压制了市场煤的供给。由于电力的民生属性，发改委一直在保电煤的供应，电煤长协价又低于市场价，但需求高涨，供给不足。

2）长协助于神华平抑业绩波动。虽然高长协在煤供不应求下属于劣势，但正是由于长协的存在，有助于神华实现周期属性弱化、进而提升估值中枢的逻辑，即便未来煤炭供大于求，高比例的长协也将平抑业绩的波动。另外。12.3日国家发改委就2022年煤炭长协签订征求意见，提出Q5500下水煤长协基准价为700元/吨较2021年提升165元/吨。公司煤炭销售以长协为主，基准价提升将大幅提升公司煤炭业务的盈利中枢。

3）电价上涨叠加高分红，获得资金青睐。火电行业正从过去的“市场煤计划电”到“市场煤市场电”转变，2022 年火电电价有望提升，公司21 年投产优质机组6980MW，占并表存量总机组的19.2%。测算在电价上浮20%后公司电力业务 (包含北京国电) 利润将达百亿级别。截至2021 年三季度末公司货币资金1458 亿元、未分配利润2516 亿元，充裕的现金为公司高分红奠定基础。

「作者:艾德证券期货研究部联席董事陈刚(香港证监会持牌人士，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)」

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