興業證券：維持藥明生物(02269)“買入”評級 目標價調整至155.46港元

興業證券發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，目標價調整至155.46港元，對應2022-24年為104.65/77.45/56.87倍PE.另考慮到2021年項目推進順利、業績高速增長，預測2022-24年收入為155.29/210.41/288.55億元，同比增長50.9%/35.5%/37.1%，預測2022-24年歸母凈利為50.51/68.25/92.95億元，同比增49.1%/35.1%/36.2%。

事件：公司2021年實現營業收入102.9億元人民幣(下同)，同比增長83.3%；歸母凈利潤33.88億元，同比增長100.6%；2021年經調整純利為33.16億元，同比增長92.6%。

興業證券主要觀點如下：

“跟隨并贏得分子”戰略獲得積極成果。

公司有效貫徹“贏得分子”戰略，將18個項目從全球其他CDMO公司轉移至公司。同時公司繼續推進“跟隨分子”戰略，臨床各期項目數量均保持快速增長，商業化項目新增數量達到7個，公司2021年后期(第III期)臨床服務及商業化生產收入呈現爆發式增長，在總收入的占比達到47.9%，相較2020年22.3%的占比有明顯提升，體現了公司整體戰略取得的明顯成效，在CMO元年取得優秀表現。隨著該戰略的持續推進，公司后期及商業化項目對收入增長的貢獻將持續提升。

風險提示：市場競爭加劇，行業政策超預期，新業務開拓進展低于預期，重大戰略決策失誤風險。