中金：将鸿腾精密(06088)目标价下调20%至5港元 维持“跑赢大市”

中金发布研报称，预计鸿腾精密(06088)2019年净利润为2.48亿美元，同比增长6%。较此前预测的2.73亿美元低9%，主要原因是FIT光学模块的新业务模式带来不确定性。因盈利预测调整，对其维持“跑赢大市”评级，基于16倍2020e市盈率将目标价下调至5港元。  

鸿腾精密目前的交易价格为10/9倍2019/2020e市盈率。中金将2019/2020年的每股收益预测下调至9%/13%，至0.04美元/0.04美元;预计2021年每股收益为0.05美元。但风险在于整合Belkin业务的进展慢于预期。  

据CXTech报道，鸿腾精密的母公司鸿海集团宣布将与FCA成立合资企业，专注于中国电动汽车的开发。中金相信鸿腾精密也将参与其中，负责为合资企业提供汽车零部件，包括电子驾驶舱、汽车连接器、汽车摄像头模块和电动汽车充电器。中金相信，如果这项业务能顺利发展(通常需要18个月的建设时间)，将在2022年后成为鸿腾精密业务的一个重要推动力。  

该行指出，其光收发器的新业务模式可能会使得毛利率降低，但同时也会降低研发负担。据CFOL报道，鸿腾精密将把其光收发器研发团队归还给博通(AVGO.US)，并将继续为客户提供订购、交付和库存管理服务。转变为此种商业模式后，中金对其部门2019/2020年GM的预期从此前的24%/24%降至20%/10%，同期研发强度预期则从此前的6.3%/6.4%降至6.1%/4.6%。  

中金相信鸿腾精密可以利用其强大的供应链和制造技术来提高Belkin的效率。随着越南新工厂效率的提高，预计公司2020/2021年的业绩将从这种协同效应中受益。