The RealReal：燒錢的有趣商業模式

The RealReal,Inc.(REAL)是一家在線奢侈品寄售網站，從事不同類別的奢侈品寄售，包括女士、男士、兒童、珠寶、手錶以及家居和藝術品。該公司出售卡地亞、香奈兒、ChristianLouboutin、古馳、愛馬仕、路易威登等設計師的作品。該公司成立於2011年3月，總部位於加利福尼亞州舊金山。  

我看空The RealReal的股票，因為儘管1年虧損近66%，2022年虧損約20%，但該公司的財務實力微弱，盈利能力較差，因為它是一家虧損企業。該股在過去一年中的表現大大落後於市場。  

RealReal商業模式與循環經濟  

該公司的願景是延長奢侈品的使用壽命，支持更可持續的未來和循環經濟。什麼是循環經濟？  

“循環經濟是一種生產和消費的模式，它涉及到共享、租賃、再利用、修理、翻新和盡可能長時間地回收現有材料和產品。這樣就延長了產品的生命週期。”  

循環經濟的核心旨在將廢物減少到最低水平。用於商品生產、設計和配送的原材料可以繼續進行再利用、維修和收集，實現循環利用以盡可能減少殘留廢物並延長產品的生命週期。這個過程減少了溫室氣體排放，從而支持了環境，同時也增加了經濟效益，比如創造就業機會。  

截至2021年9月30日，The Real Real報告稱，自成立以來通過TRR銷售節省了10.7億升水，並減少了21,801公噸碳，這些數字證明了可持續性是該公司的核心價值。  

RealRealIPO的歷史  

該公司於2019年5月31日上市，以每股20美元的IPO價格籌集了3億美元。其目前的價格約為2022年2月11日的9.20美元，與IPO價格相比損失了54%。  

2021年第三季度收益  

截至2019年第四季度，真實股票收益一直難以為正。  

The RealReal在2021年11月的投資者介紹中大膽聲明，大流行實際上已經過去。  

2021年第三季度的一些最重要的亮點是總收入為1.19億美元，與2020年第三季度和2019年第三季度相比分別增長了53%和46%，GMV（商品總價值）為3.68億美元，與2020年第三季度相比分別增長了50%和46%分別到2020年第三季度和2019年第三季度。此外，與2020年第三季度和2019年第三季度相比，毛利潤分別為7100萬美元和44%和37%。  

該公司在2021年第三季度看到強勁的活躍買家增長，從2020年第四季度的低點回升。每筆訂單的毛利潤同比增長至94美元，而去年同期為90美元。  

談到壞消息，2021年第三季度的淨虧損為（5700萬美元），而2020年和2019年同期分別為（4400萬美元）和（2500萬美元）。與2020年第三季度的（0.50美元）相比，GAAP基本和攤薄後每股淨虧損為（0.62美元）。總運營費用飆升至1.2225億美元，而2020年第三季度為9115萬美元。  

運營虧損擴大至（5116萬美元），而2020年第三季度為（4162萬美元）。  

基本面——風險  

根據其最近一個季度，REAL的4.56的債務/權益比率表明，有很多債務使財務實力非常差。REAL股票的PiotroskiF-Score為1，太低，意味著業務運營不佳，而AltmanZ-score為-0.3，處於困境區。  

過去一年，已發行股票總數增長了4.3%，而公司從2017年到2020年的虧損擴大，2021年前九個月出現淨虧損。公司的現金消耗問題不容忽視。  

在2021年前九個月，REAL報告的累計自由現金流出為（1.486億美元）  

估值  

基於7.8倍的市淨率，與美國在線零售行業2.6倍的平均水平相比，RealReal的股價相對被高估。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，RealReal基於六個買入和三個持有評級的溫和買入共識。18.56美元的RealReal平均目標價代表103.7%的上漲潛力。  

結論  

RealReal擁有獨特的商業模式，儘管銷售增長，但仍無法實現盈利。財務實力很差，尚未出現淨盈利跡象，而高額債務和現金消耗問題使其總體上成為風險極高的股票。