9個月賺34億沖刺港交所，中聯航運能否將紅利轉化為潛力？

萬物皆周期！2021年是集裝箱航運的牛市。

去年，中遠海控一年賺近900億，股價漲2.1倍；東方海外國際股價大漲6倍，多只航運股爆發讓整個市場感受到了航運周期的巨大魅力。上個圖，各位感受一下：

中遠海控（港股）

春節前夕（1月31日），中國集運行業“二當家”中聯航運趁著市場正熱，向港交所遞交了上市申請，中金公司與花旗為聯席保薦人。

國內集運“二檔頭”

中聯航運是一家集裝箱航運企業，2005年9月誕生在海南，目前運營總部位于上海。

根據其招股書，中聯航運主營業務涉及集裝箱班輪運輸、船舶管理、國際船務代理等領域。截至2021年12月31日，中聯航運的集裝箱航運服務已覆蓋全球21個國家和地區的57個港口。

目前，中聯航運經營著一支由33艘船舶組成的總運力為8.31萬TEU的船隊。主要經營兩類航線：近洋航線(包括亞洲區內航線)及遠洋航線(包括亞洲—歐洲、跨太平洋及亞洲—印度次大陸和中東航線)。

根據德路里的資料，2020年，全球約30.1%的集裝箱吞吐量來自中國大陸港口，全球十大港口中的6個位于中國大陸，中聯航運在這6個港口均有業務。

根據Alphaliner統計，以運力計，截至最后實際可行日期，中聯航運在總部位于中國大陸且同時提供近洋及遠洋航線的集裝箱航運公司中排名第二，全球運力排名從2020年10月2日的第95名上升至最后實際可行日期的第22名。

在國內，中聯航運的實力僅次于龍頭老大中遠海控。

“疫”外的周期紅利，9個月賺34億

財務方面，2019年、2020年以及2021年前九個月，中聯航運收入分別約為4.01億元、6.12億元及34.31億元。

2021年前九個月內，中聯航運獲得了2020年整年5.6倍的收入，同比增長925%。從這個數據，我們可以感覺到什么叫周期的威力了！

在凈利潤方面，中聯航運增長得更加明顯。根據招股書，期內凈利潤分別為2040萬元、8720萬元及11.79億元。2021年前九個月同比增長3333.2%，完成了從千萬級到十億級的突破。

來源：招股書

收入和利潤的大幅增長，主要是因為2021年受疫情影響，航運量及運費顯著增長。

Flexport亞洲董事總經理高學亨分析認為，新冠肺炎疫情在全球的暴發使得全球供應鏈和國際貿易、物流面臨著前所未有的挑戰，“一開始是工廠停工停產，導致出口停滯，后來中國率先復工復產，國際市場尤其是歐美市場對消費產品需求旺盛，導致出口急劇增加，目前的出口額甚至高過了疫情暴發以前的水平。”

由于疫情管控得當，中國成為最早復工復產的國家。而疫情期間國際消費品需求旺盛，國內產業鏈要供應全球增長的需求，推動了這一次航運周期的到來。

這一點在中聯航運按區域劃分的收入變化中有所體現。

2020年前九個月中聯航運收入主要來自于亞洲區內，占比高達80%。而到了2021前九個月，亞洲—歐洲、跨太平洋、亞洲區內、亞洲—印度和中東占收入的比例分別為42.2%、25.8%、25.7%和5.7%。

來源：招股書

可以說，是疫情和海外市場的消費產品的需求旺盛為中聯航運帶來了業績突破，正所謂“人生發財靠康波”，公司也是如此。

繁榮之后，何以為繼？

目前來看，2021年四季度集運市場景氣度依舊很高，全球疫情尚未緩解。對于中聯航運等航運公司來說，集運運價和供需情況仍然樂觀。

但是在巨大的業績突破背后，中聯航運仍然存在一些經營隱患。

首先，中聯航運的業務過于集中，幾乎全部收入來自于集運。

來源：招股書

通過招股書，我們可以看到除了集裝箱航運外，中聯航運其他業務收入可以忽略不計。一旦集裝箱需求下降，中聯航運就面臨營收大幅下調的危機。

因此，中聯航運或許應該考慮趁著利潤大幅上漲，嘗試提高自身集運業務競爭優勢或者發展新業務。比如，進行數字化轉型。

疫情促使供應鏈各環節都更加注重安全和效率。而集運業務流程眾多，傳統模式下時間成本和人力成本較高。數字化轉型有助于提高效率，增強中聯航運競爭優勢。

后疫情時代，想要在全球集運市場更進一步，占據更多份額，中聯航運必須重視數字化建設。

除了業務集中，中聯航運目前面臨更大的隱患是：周期不可持續。

周期有始就有終，各國政府不會坐視港口擁堵、運力不足的情況持續。

據中國經濟網報道：在去年11月份，美國約1萬億美元基礎設施支出法案中，將有170億美元用于港口和水路建設。這主要就是為了應對主要港口阻塞問題，緩解供應鏈僵局和由此產生的物價上漲壓力。

一旦港口擁堵的情況緩解，運價回落是大概率事件，想必對集運行業來說這不算一個好消息。

對于當前國際集裝箱市場發展情況，上海國際航運研究中心首席咨詢師、國際航運研究所所長張永鋒在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“海運市場本身是個周期性行業。疫情下，危與機并存，不確定性市場推高了運價，帶來了潛在投資機會，但也存在較大投資風險，尤其在2023-2024年大量新增訂單集中交付后。”

當疫情得到控制，境外生產能力恢復，中國集裝箱出口需求修正，市場將面臨下調風險。

結語

趁著行業景氣度較高的時候，中聯航運赴港上市，或許也是看到了行業繁榮為上市博得更多關注。

此時上市，中聯航運或許能享受到較高的估值，可以獲得更多發展所需的資金。根據招股書，中聯航運融資將用于購買新船舶、優化船隊結構、拓展物流業務、擴大服務網絡和打造數字化能力等。

總的來說，2021年是中聯航運業績取得重大突破的一年。但疫情紅利消退后，它的發展如何，還要看上市后公司如何借助行業周期完成新一輪擴張和轉型。