Netflix(NFLX.US)：第四季度翻牌秀後華爾街失去信心

領先的流媒體播放器 Netflix（納斯達克股票代碼：NFLX）的股價在 1 月 20 日星期四收盤後公佈其 21 年第四季度業績後，股價大幅下跌。該股週五收盤下跌 21.79%，進一步下跌盤前交易時段為 1.89%。

到目前為止，NFLX 的股票已經下跌了 33.46%。在成為2020 年標準普爾 500 指數公司中表現最好的公司之一之後，股價在過去一年也表現不佳，下跌了 28.61%。

競爭影響用戶增長

投資者已經知道了一段時間，而 Netflix 可能一直都在否認，但最終，管理層自己解決了房間裡的大象問題——競爭太激烈了，無法應對。

“消費者在娛樂時間方面一直有很多選擇——隨著世界各地的娛樂公司開發自己的流媒體服務，競爭在過去 24 個月中才愈演愈烈。雖然這種增加的競爭可能會影響我們的邊際增長，但我們會在這些新的流媒體替代品推出的每個國家和地區繼續增長，”管理層在周四致股東的一封信中指出。

儘管按季度發布了迄今為止最大的原創內容，有 150 部原創內容，但該公司未能達到自己對訂戶增長的預期，付費訂戶增加了 828 萬，而指導值為 850 萬。

2022 年第一季度不溫不火的前景使情況變得更糟。在 2022 年第 4 季度同比增長 16% 之後，22 年第 1 季度的收入增長預計為 10%。Needham 分析師勞拉·馬丁 (Laura Martin) 對該股票失去了信心，從此否認它是一隻成長型股票。

此外，該公司為增加訂戶提供的指導也非常令人沮喪。該公司預計淨付費用戶增加 250 萬，與 2021 年第一季度報告的 400 萬相比，這一數字顯得微不足道。

“此外，雖然保留率和參與度保持健康，但收購增長尚未重新加速到 Covid 之前的水平。我們認為這可能是由於幾個因素造成的，包括全球多個地區（如拉丁美洲）持續存在的新冠疫情和宏觀經濟困難，”管理層在收益報告隨附的股東信中解釋道。

然而，問題的根源可能在於 Netflix 已成為流媒體行業中越來越昂貴的選擇。低價供應商的現成供應為剪線鉗提供了眾多選擇。

這給我們帶來了另一個關注點。無論 Netflix 實現的用戶增長如何，都來自較低的 ARPU（每用戶平均收入），特別是在印度等國家，該公司正在打折以推動用戶增長。“我們認為，如果 NFLX 在 UCAN（美國和加拿大）失去其最高的 ARPU 用戶，它就無法作為股票運作，”Martin 解釋道。

降低投資回報率是一個問題

馬丁在這裡指出了一個重要的觀點。她指出，激烈的競爭可能會竊取其 USP（獨特的銷售主張），這將始終阻止 Netflix 減少對內容的投資。因此，這將是一個不斷增加的成本，沒有預算空間。馬丁認為，再加上沒有其他收入來源的視頻遊戲費用，“在可預見的未來，ROIC（投資資本回報率）下降”看起來不可避免。

值得注意的是，ROIC 衡量公司在債務和股權資本的平均成本之上的收入。“由於 NFLX 通過在不收取額外費用的情況下添加視頻遊戲來為訂閱者提供更多價值，這意味著我們的定價能力有限，”分析師指出。

什麼能讓 Netflix 變得更好？

最近，Netflix 提高了每月 9-18 美元的價格。然而，這可能不利於用戶增長。馬丁建議“與 Disney+、discovery+、Apple+、Hulu、Peacock 和 Paramount+ 競爭的第二種價格較低的選擇，每個都有 5 到 7 美元/月（或免費）的消費者選擇。”

此外，該公司的資產負債表處於無法承受收入損失的境地。在這種情況下，作為第二個定價選項的消費者每小時 5-6 分鐘的廣告負載，以及每月 5-7 美元的消費者費用，是 Martin 認為可以推動用戶增長的因素。

專家的信心動搖

馬丁重申了對 Netflix 的賣出評級。“我們認為，由於 NFLX 不像其幾乎所有的流媒體競爭對手那樣提供單獨的、價格較低的廣告驅動層，這會降低其 ROIC、縮小 TAM、增加其客戶獲取成本，”分析師解釋說。

華爾街分析師的共識是樂觀的，但對 Netflix 持謹慎態度，基於 15 次買入、15 次持有和 3 次賣出的中等買入評級。在Netflix的目標價平均為519.22 $，這意味著41.67％的上漲空間。