Spotify(SPOT.US)：仍然不相信其盈利能力

Spotify Technology ( SPOT ) 是全球最大的音樂流媒體服務提供商，每月活躍用戶 (MAU) 超過 3.81 億。其中，1.72 億是活躍的高級訂閱者。

憑藉在不斷擴大的行業中的領先地位，Spotify 展示了一些出色的特徵，包括可預測的未來收入擴張路線。

也就是說，我對公司壓縮的淨利潤率保持謹慎。在我看來，公司未來的盈利前景相當渺茫，因此投資者應警惕圍繞公司未來提供強勁股東回報能力的潛在風險。

儘管如此，該股票在目前的水平上仍有上漲空間，但前提是該平台龐大的用戶群通過補充渠道獲利。我對股票持中立態度。

不斷增長的訂戶數量和收入

Spotify 的成功建立在其多平台可用性和訪問權限之上。在我看來，任何人都可以從幾乎任何設備和操作系統訪問 Spotify 這一事實為該平台提供了巨大的增長催化劑。

此外，Spotify 的巧妙執行，包括提供廣告支持的流媒體，通過在打開錢包之前讓他們熟悉 Spotify 來幫助該平台吸引潛在訂閱者。

因此，Spotify 的 MAU 一直在環比增長。隨著 MAU 不斷通過公司的廣告支持的商業模式流入，他們變成訂閱者只是時間問題，為平台的訂閱者增長前景提供動力。

在第三季度，Spotify 報告的付費用戶增長了 19%。考慮到該公司的 1.72 億訂戶數量，這是一個相當強勁的增長率，這可能表明該公司正在走向成熟階段。

該公司在第三季度推出了高級促銷活動，這有助於其業務的典型季節性，並抵消了 2020 年第三季度在俄羅斯成功推出的艱難可比性。

幸運的是，該公司本季度的平均每月保費流失率環比下降，與 2020 年的歷史低點相比僅同比略有增加。該公司還預計 2021 財年的流失率將低於 2020 年，這是個好消息。Spotify 訂閱者極不可能遷移到其他平台，因為一旦採用並熟悉該平台，包括構建播放列表和與他人共享音樂，轉移應用程序將是一件非常麻煩的事情。

因此，Spotify 的收入應該會保持穩定增長。收入增長的波動應該很小，因為該平台之前討論過的天價保留率在歷史上就是這種情況。

微薄的淨利潤

儘管 Spotify 具有高質量的創收特點，但該公司的底線仍然非常平庸。第三季度，Spotify 的毛利率僅為 26.7% 左右，毛利潤為 6.68 億歐元。

COGS 主要包括支付給藝術家/唱片公司的版稅。這就是毛利率如此低的原因。在 6.68 億歐元中，5.93 億歐元用於研發、營銷和管理費用。考慮到稅收，Spotify 在第三季度的稅後淨收入僅為 200 萬歐元。投資者不應期望在短期內獲得股息。

華爾街的看法

轉向華爾街，Spotify Technology 根據過去三個月內分配的 12 次買入、3 次持有和 1 次賣出獲得中等買入共識評級。平均現貨價格目標為 330.77 美元，  意味著未來 12 個月有 38.95% 的上漲潛力。

結論

儘管 Spotify 具有吸引人的屬性，但該公司正在與 Apple Music 等多項其他服務展開激烈競爭。由於每項服務都在不斷地努力從彼此那裡挖走用戶，廣告支出應該仍然很高。

此外，唱片公司也沒有動力與自己談判以降低版稅。因此，雖然 Spotify 可能會繼續增長，但沒有明確的計劃讓投資者看到更豐厚的底線，因此，在我看來，股東價值前景仍然有限。