Snowflake(SNOW.US)：令人印象深刻的增長，誇大的估值

Snowflake ( SNOW )成立於 2012 年，是一家數據湖、倉儲和共享公司，於 2020 年上市。Snowflake 的數據湖存儲非結構化和半結構化數據，然後可用於分析以創建存儲在其數據倉庫中的洞察力。

與傳統流程可能需要數週或數月時間相比，該公司的數據共享能力使企業幾乎可以在瞬間輕鬆地買賣消費者數據。Snowflake 的所有數據解決方案都可以託管在主要的公共雲上，這一點也得到了認可。

Snowflake 使組織能夠通過其數據云移動他們的數據。客戶使用數據云來整合孤立數據、發現和安全共享數據，以及執行各種分析工作負載。該公司提供跨越多個雲和地域的單一數據體驗。

該公司於 2020 年 9 月以每股 120 美元的價格上市，但開盤價為 245 美元，此後上漲了 38%。

估值

在討論財務和業務驅動因素之前，讓我們先從估值開始。憑藉如此高水平的研發和營銷支出，SNOW 在中短期內獲得 GAAP 淨利潤的機會渺茫。

該公司明年的收入估計值約為 20 億美元，市盈率高達 53 倍。今年沒有有意義的 EBITDA，除非你排除股票補償，這不推薦用於估值目的。雲行業目前的收入約為 10 倍。

人們可以使用貼現現金流模型來預測未來 10 年的經營現金流——但你最好準備好長期計算一些驚人的（也許是前所未有的）增長率，以得出一個合理接近今天價格的價值。

最近的結果

然而，毫無疑問，Snowflake 是一家成長型公司。當公司報告第三季度業績時，增長指標全面令人印象深刻。

與去年同期相比，產品收入增長加速至 110%，並且也從第二季度的103% 環比增長。淨收入保留率 (NRRR) 增至 173%，其前十大客戶中有五個的增長速度高於公司平均水平。SNOW 還增加了 32 個客戶，產品收入超過 100 萬美元。

強勁的收入增長首次轉化為正的非 GAAP 營業利潤率。遠高於 100% 的高水平 NRRR 是利潤率擴張的關鍵，因為客戶獲取成本非常低。

此外，Powered By Snowflake 合作夥伴的數量增加到 175 個，環比增長 137%。與服務提供商合作夥伴的合作夥伴收入現在超過 5 億美元，因為這些基礎設施合作夥伴與 Snowflake 合作將重要的工作負載帶到他們的平台上。

國際增長

目前，Snowflake 只有 18% 的收入來自國際市場。到今年年底，全球雲市場總額預計約為 4450 億美元，其中美國僅佔該市場的 1/4 左右。到 2026 年，全球雲市場總量可能達到約 1 萬億美元。這將是一個長期趨勢，將推動公司雄心勃勃的增長計劃。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 14 個買入評級和 10 個持有評級，SNOW 的共識評級為溫和買入。SNOW的平均目標價 為 392.91 美元， 意味著有 12.6% 的上漲潛力。

結論

我對 SNOW 股票持中立態度，因為我相信在可預見的未來，兩位數的高增長率（甚至近期三位數）的機會將繼續存在。然而，這些增長率超出了今天的定價，極端的估值水平沒有提供萬一公司跌跌撞撞的安全邊際。