為何說2022年對石油和黃金等大宗商品將更具挑戰性？

一些分析師警告稱，2022年將是大宗商品艱難的一年，在今年能源價格上漲推高通脹后，大流行的經濟影響可能導致更大的波動性，但也引發了加息預期，這給金屬帶來壓力。

道富銀行全球宏觀策略師諾埃爾•迪克森表示:“2022年對大宗商品而言將是更具挑戰性的一年，因為全球各國央行正在收緊政策。”

他表示，“央行對供應驅動型通脹做出反應”，而這是它們無法控制的，“很可能導致政策失誤，對需求產生不利影響”。

總體而言，大宗商品今年表現良好。截至12月14日，由涵蓋五個實物大宗商品板塊的24個交易所交易期貨合約組成的標準普爾GSCI大宗商品指數上漲逾32%，有望創下12年來最大年度百分比漲幅。

領漲的是標普GSCI能源指數(SPGSEN)，該指數已上漲48%。標準普爾GSCI分類指數中工業金屬、農業和畜牧業的指數也分別上漲了0.41%、-0.15%和-0.36%。

核心商品管理公司合伙人艾略特•蓋勒表示，總體而言，對于今年漲幅最大的大宗商品而言，低庫存和資本支出的減少引發了人們的擔憂，即供應是否“足夠滿足復蘇的需求”。

這導致更高的價格和許多“有利因素”導致反彈”,如通貨膨脹,供給約束型物理市場商品密集型基礎設施支出,生產成本不斷上升,并不斷向低碳經濟轉型將持續下去,在某些情況下,加速2022年,”他說。

貴金屬下降

不過，標普GSCI貴金屬指數下跌了近7%，與標普GSCI其他分類指數今年以來的上漲趨勢相背離。

迪克森說:“隨著全球央行開始收緊貨幣政策，黃金的實際收益率上升，黃金的表現卻不佳。”截至12月14日，黃金期貨GC00今年以來下跌了6%以上，白銀期貨SI00下跌了17%。

SummerHaven Investment Management研究主管吉特什•巴德瓦吉表示，黃金在2022年的表現將在很大程度上取決于歐米克隆變體對全球經濟和貿易的影響。“由于通脹仍比美聯儲所希望的更不穩定，對增長前景的任何信心喪失都可能對金價構成極大利好。”

12月15日，美國聯邦儲備委員會表示，將比此前計劃的更早退出債券購買刺激計劃，并建議明年加息三次，以應對高通脹。

與此同時，Kopernik Global Investors分析師泰勒•麥肯納指出，盡管通貨膨脹率達到幾十年來的最高水平，但金價今年還是出現了下跌，而且市場已經多年沒有出現新的大型金礦。他表示，盡管大宗商品(貴金屬除外)表現良好，但礦業公司“仍被市場所回避”。

麥肯納表示，在大宗商品中，黃金的交易價格低于“長期基本面建議的交易價格”。他補充說，Kopernik估計黃金的“公平”價格在2000美元左右。“如果金價保持在當前價格水平，我們認為會有上行空間;如果金價上漲至我們合理的估值水平，我們認為會有巨大的上行空間。”

鉑金和鈀金在大宗商品整體上漲趨勢中逆勢而上，2021年將出現大幅下跌。

能源上漲

在能源市場,天然氣期貨第四季度0.57%損失了將近40%,但他們仍然準備發布一個每年增長49%的從歐洲和亞洲液化天然氣需求強勁,減少來自俄羅斯對歐盟和美國“克制”生產,CoreCommodity的蓋勒說。

與此同時，石油價格從2020年4月美國基準價格歷史性下跌到每桶不到零美元的水平強勁反彈。西德克薩斯中質原油期貨的貿易今年高出約47%,但需求的不確定性,與三角洲和變異的病毒的傳播,是一個關鍵原因主要石油生產國歐佩克稱為+ 12月會議決定將開放做出調整他們的石油生產協議。

Dixon表示，道富銀行對油價前景持“中性”態度，因為市場面臨“增長放緩和供應減少并存的局面，頁巖氣生產商由于監管和需求不確定性拒絕增加產量”。

他說，盡管如此，由于大流行增加了需求的不確定性，以及圍繞歐佩克和備用石油產量的問題，頁巖油生產商的供應限制可能會“加劇”，因此存在更多上行風險。他說，國際能源機構估計，到2022年底，歐佩克+石油輸出國組織的閑置產能為每天510萬桶，但這個數字可能“過于激進”。

迪克森說，天然氣市場預計將保持緊張，明年價格可能會上漲。歐元區今年遭遇能源危機，"因主要供應商仍處于產能狀態"，料將推動價格波動。

商品的佼佼者

在農業大宗商品中，燕麥OH22漲幅最大，今年漲幅約為96%，而咖啡期貨KCH22漲幅為85%。迪克森說，其他谷物相對較高的價格導致美國農民種植燕麥的數量減少，而北達科他州和加拿大大草原等關鍵地區經歷了非常干燥的天氣。就咖啡而言，“幾十年來最嚴重的霜凍摧毀了巴西作物，并在未來一段時間內摧毀了其產量潛力，”他說。

與此同時，鋼鐵價格上漲和鐵礦石價格下跌之間的脫節“令人費解”，他說。他說，政府對進口鋼鐵征收的傳統關稅以及被壓抑的需求可能是導致鋼鐵價格上漲的原因。今年以來，美國中西部地區國內熱軋卷鋼期貨上漲了67%。迪克森說，考慮到“全球經濟恢復趨勢增長”，鋼鐵價格明年可能會下降。

不過，Dixon說，考慮到人們對中國和最大鐵礦石出口國澳大利亞之間緊張關系的擔憂，投機可能是今年鐵礦石價格下跌的背后原因。中國房地產巨頭恒大的金融危機也加劇了人們對中國經濟和原材料需求可能下降的擔憂。運往中國的62%鐵礦石粉的期貨今年已經下跌了約30%。

道富銀行對鐵礦石前景持“中性”態度，因為最近有消息稱中國將加大財政支持力度，但“這可能沒有反映在價格中”，Dixon說。即便如此，任何來自這一因素的支持都將“范圍有限”。

2022年大宗商品驅動因素

而明年的一些不利因素對大宗商品包括需求沖擊,如果消費者或企業限制強加再次由于變體的傳播,如果經濟增長進一步放緩,SummerHaven長期看好大宗商品,是“轉換能源技術、基礎設施投資、和氣候政策“試圖推動大宗商品市場，巴德瓦吉說。

但Neuberger Berman的Kaya表示，大宗商品的“真正風險”在于需求。他說，美聯儲縮減資產購買規模和利率上升不太可能顯著“讓我們減少開車、吃東西或消費”，而病毒的另一種變異，“更多的傳播和住院率可能不會扼殺需求，但肯定有可能推遲需求。”