当前原油市场为何对中东局势愈发“不感冒”？

一场戏剧性的美国无人机袭击杀死了伊朗最重要的将军，伊朗政府发誓要报复，石油价格短线飙升了近5%，因为交易员们急于规避中东战争的风险。然而紧随其后，大抛售登场！

这就是过去一周多时间里，国际油价对于伊朗危局的反应。这种交易模式在十年前是不可想象的，但现在已经变得越来越为人所熟悉。

过去一周，爆发战争冲突的威胁笼罩在全球石油市场的中心，但交易员和消费者通常的恐慌性购买，很快被一波抓住机会锁定未来产量价格的美国页岩钻探商所化解——突然的价格飙涨成为昙花一现，当尘埃落定后，油价又急剧下跌。

这一交易的背后逻辑，在于页岩钻探商的对冲需求，加上亚洲石油库存的大量增加和美国原油出口的飙升。即便直到不久前，中东乱局还被人们视为噩梦。

花旗集团（Citigroup）驻纽约的大宗商品研究全球主管（Ed Morse）说，当价格因地缘政治事件而飙升时，生产商往往会增加套期保值。他说：“价格越高，他们的对冲就越多。”

随着美国基准的西德克萨斯中质原油价格跌至每桶60美元以下，美国总统特朗普与伊朗僵持不下对油市的最后一点支撑也已烟消云散。尽管这部分是因为伊朗的报复袭击未造成美国人员伤亡，导致紧张局势缓和，但这同样也是页岩革命如何改变市场心理的一个真实写照。

就在美国导弹在巴格达国际机场附近炸死伊朗最重要的军事领导人的同一天，美国能源情报署（EIA）宣布，美国的石油净出口量达到创纪录的每天173万桶。对于一个十年前还是世界上最大原油进口国的国家来说，这是一个历史性的变化，也彻底改变了市场应对危机的方式。

引发这一转变的页岩油热潮是由众多独立钻井公司引领的，这些公司较埃克森美孚（Exxon Mobil）或荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell Plc）等巨头，更难以承受油价波动带来的财务影响。与那个由超级石油巨头主导的时代不同，今天油价的任何反弹都会发现一个天然的卖家，因为较小的公司会通过对冲来实现风险最小化。

包括Michael Tran在内的加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师在一份报告中写道，对许多北美生产商来说，原油价格当前正处于“最佳价位”。他们中的许多人一直在等待或希望有机会将2020年的西德克萨斯中质油价格锁定在每桶60美元，这一水平在伊朗将军苏莱曼尼遇袭后被突破。

美国西方石油公司（Occidental Petroleum Corp．）本周透露，在华尔街银行的帮助下，该公司已将2020年的对冲产量从每日30万桶提高至35万桶。

加拿大皇家银行表示：“最近几周，对冲活动一直很活跃。交易量应该只会上升，因为价格上涨的同时，流动性也在改善，而假期即将到来。”

每一次对冲的爆发都会给美国石油生产商带来提振，在分析师预计页岩气增长放缓之际，这可能使它们得以维持更高的产量。今年晚些时候，与这些合同相关的一些原油可能会填满连接美国墨西哥湾沿岸的输油管道、码头和港口网络，进一步巩固美国作为能源出口大国的地位，为中东石油提供一个低风险的替代选择。

1月8日，伊朗对美国在伊拉克的空军基地发动报复性导弹袭击后，特朗普在白宫的新闻发布会上强调了这一转变，称“美国能源是独立的，我们不需要中东的石油。”

虽然特朗普的吹嘘有点夸张，但中东地区作为原油出口国的主导地位的确已经在减弱。英国石油公司（BP Plc）的数据显示，2018年全球石油出口的38%来自中东和北非，低于10年前的43%。

尽管一些国家提高了产能，但伊朗和利比亚等其他国家的产能却因制裁和冲突而大幅削减。相比之下，自2005年以来，美国的石油出口量从实际上的零增长到每天300多万桶，超过了除伊拉克和沙特阿拉伯以外的任何中东产油国的出口量。

这些原油中有很大一部分正运往亚洲，亚洲历来最依赖波斯湾的能源供应。这些替代供应，加上石油库存的大幅增加，意味着该地区能够更好地承受中断影响。

作为全球最大的石油进口国，中国已建立起庞大的国有石油储备，以应对短期供应冲击。根据彭博社的计算，中国的石油储量已从2015年年中的约1.91亿桶，增至今年9月的约8亿桶。过去10年，沙特阿拉伯也建立了石油储备，其中包括在日本冲绳岛上储存的800多万桶石油。

“新兴市场的原油库存远高于历史水平，尤其是在沙特和中国，”高盛集团（Goldman Sachs）分析师居里（Jeffrey Currie）在1月6日的一份报告中说。“这两个国家已经表明，它们愿意利用这些措施来稳定供应和价格。”

对苏莱曼尼危机的低调反应，使市场在短短几个月内第二次摆脱了中东严重动荡的影响。9月份沙特阿拉伯Abqaiq石油加工设施的遇袭是历史上最大的一次石油供应中断，美国将其归咎于伊朗。但仅仅两周后，随着该设施的修复，随之而来的油价飙升也迅速消退。

可以肯定的是，对沙特的袭击和对苏莱曼尼的暗杀都不是持久的危机，价格回落也反映了供应风险的减少。但与十年前可能导致原油价格飙升的影响相比，这仍是重大转变。