国君(香港)：东方航空(00670)给予收集评级 目标价4.79港元

东方航空受益于上海机场的改善和国际化。我们认为东方航空在上海两个机场均拥有绝对领先地位，将得益于新卫星航站楼启用后效率的提高（浦东机场）以及更多国际航班的计划（虹桥）。预计即将到来的春运航空运输量将再创历史新高，民航总局预计同比增长8.4%。其中，与其他枢纽相比，上海浦东将处理最多的国际航班。  

我们将2019年至2021年的盈利预测分别下调7.1%/12.8%/13.1%。我们主要根据当前营运状况调整了2019年运力假设。然而，随着运力增长速度加快，我们认为竞争将进一步压缩第4季度的客运收益。2020年往后，我们保持运力假设不变，即已剔除737Max的贡献。这与联合航空计划737Max将无法在2020年6月前复飞一致。因为其更快的运力增长，我们还预测较低的客运收益。  

我们维持投资评级为“收集”，但由于估值上调，上调目标价至4.79港元。我们的目标价对应1.0倍2020年市净率和0.9倍2021年市净率。由于人民币环境趋于稳定以及春运带动强劲的航空出行，航空业的预期乐观情绪使我们上调了估值。我们认为公司的估值具有吸引力，仍低于长期平均水平。该行业的估值非常低，目前公司12个月预测市净率为0.8倍。