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新兴市场提前被动紧缩背后:美元跌黄金涨或能持续6个月

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较之于发达经济体,大多数新兴市场经济体基本面脆弱性明显 、产业较单一 ,通胀基数较高且汇率敏感性较大。2021 年,随着美国经济复苏带动美元指数反弹,通胀升温引致汇率压力,部分新兴市场国家开始被动紧缩货币 。

因为过去十年,新兴市场经济体的非金融企业迅速积累了美元债务,如果一国货币兑美元走软,这些公司又持有大量未对冲美元债务的话,该国经济则可能面临萎缩、而不是扩张。

因此尽管在美国、欧洲和日本,央行的印钞热仍在继续,但是随着全球各地通胀率飙升至3%至5%的区间,新兴市场正面临加息以保护本国货币贬值的压力。

据统计,2021年37个新兴市场国家中,2021年有10个国家加息,而只有3个国家降息。

回顾历史,我们会发现自从2010年以来,一旦新兴市场开始发布收紧货币政策信号之后,在随后的6个月,美元通常会持续走软,金价则保持强劲。

在过去3个月的交易中,个别央行收紧银根、美元走低和金价上涨都是一个明显的主题。

如下图表表明了,在新兴市场央行采取紧缩措施之后,美联储短期利率、国债3个月期、以及CPI指数变化。

此外,通过提取四种不同资产类别的6个月即时收益率也能看出端倪,图为$美元ETF-PowerShares DB(UUP.US)$、$黄金ETF-SPDR(GLD.US)$、$标普500指数ETF-SPDR(SPY.US)$和$iShares安硕20年期以上美国国债(TLT.US)$。

即过去十年中的三个例子见证了,在新兴市场各国央行开始加息并收紧政策之后的六个月内,美元兑其他货币的「平均」资产类别价格变化为:美元兑其他货币的汇率为-3.5%,黄金汇率为+13%,标普500指数为+4%,长期国债为+4.2%。

虽然股票/债券的涨幅与过去10年的任何6个月相比都稍显平淡,但美元的下跌和黄金的上涨是值得注意的。

4月中旬以来,整个金融市场呈现美元走低,黄金大幅走高,股票/债券开始滞后,然而目前最大的不同点是正在飙升的通货膨胀率正被美联储忽视。这种格局可能对美元价值构成相当大的问题,对黄金持有者来说也是一个重大利好。

最终,如果美联储被迫在夏末或初秋加息,鉴于通胀压力的形成速度比上层预测人士所预测的要快,那么下一步可能是美国股市和债市出现更大规模的抛售。

与此同时,金价可能飙升,美元指数离3年低点还有几天或几周的时间。

鉴于海外部分央行已经开始进入紧缩周期,而美联储在持续通胀的道路上已越走越远,这种等待紧缩的时间越长,市场的混乱就会越严重。

巨大的负「实际」利率(短期银行利率和CPI通胀之间的最大利差)可能造成美联储混乱的反应,从而引发美元信心危机。如果美元在夏季大幅下挫,即使是「紧急」加息也可能在9月之前提上日程。

目前市场迫切需要的是在美联储不加息的情况下,大幅调整通胀预期,否则市场或将重演令人震惊的大跳水,从而引发大量股市抛售,而目前美股估值处于创纪录高位水平。


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