方正：华虹半导体(01347)晶圆产能利用率近满载 给予“强烈推荐”评级

核心观点

※ 淡季不淡，国产晶圆代工景气度显著提升

我们判断半导体终端产品需求受到5G、AI及HPC拉动，已处于上行周期。国产晶圆代工当前受益于明年上半年5G相关产品备货(通常提前1-2季度在晶圆代工厂下单)，叠加国产转单影响，景气度显著提升，且至少可维持到明年年中。

※ 无锡7厂投产打开增长新空间，收入有望4年增长70%

华虹(01347)无锡7厂于2019年9月宣布投产，总投资规模25亿美元，共规划40k wpm的12寸产能，等效90k wpm的8寸产能，截至3Q19，华虹8寸产能为175k wpm，无锡厂全部投产后将贡献51%的产能增长。2011-2018年CAGR=5.4%，随着新厂扩产，华虹将开启收入高增长的4年，2019-2023年CAGR有望达到14.3%，其中2020年增速有望达到23.4%，拐点之年已来。

※ 5G需求旺盛，8寸厂将持续满载，ASP 4Q19有望企稳

公司旗下1/2/3厂产能利用率至3Q19提高到96.5%，接近满载。受益于5G终端需求拉动，通讯市场3Q19收入增长24%，是8寸厂主要增长动力来源。考虑到2020年国内5G终端需求提升，以及全球8寸代工代工产能紧缺，我们判断未来两个季度，公司通讯市场收入增长稳健，8寸厂产能利用率持续满载，ASP有望在4Q19企稳。

※ 专注特色工艺，受益半导体国产化，中国区增长可持续

中国区收入3Q19同比增长8%，是公司主要收入增长地区。华虹同时受到大基金和上海市国资委加持，长期以来专注特色工艺，战略地位清晰，在eNVM、Power discrete、PMIC、RF、智能卡等领域积累了技术优势和客户资源。未来公司将受益于半导体国产化进程，中国区持续增长可期。

投资建议

半导体需求拐点向上，我们判断华虹作为国产特色工艺代工龙头，受益于行业增长，随着无锡厂扩产，2020年将是华虹的拐点之年。我们预计公司19-21年实现收入9.32/11.50/13.23亿美元，每股净资产为2.24/2.39/2.56美元，对应当前市值的PB为1.04、0.98、0.91倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

技术研发不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦对公司业务带来不可见影响。

风险提示

技术研发不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦对公司业务带来不可见影响。