天风证券：19年重卡销量再创历史新高，建议关注潍柴动力(02338)中国重汽(03808)

事件

根据第一商用车网数据，12月重卡行业销量超过9万辆，同比+9%左右，环比-11%。19年全年销量117万辆，同比+2%，远超18年年底对19年的预期(同比-20%左右)。

点评

12月销量略超预期：

我们此前预期12月销量的同比增速区间为[-3%,+7%]，最终数据是同比增长9%，比我们预期上限高2个百分点。

19年销量再创历史新高：

全年来看，117万辆的销量(+2%的同比增速)远超18年底市场对19年的预期(同比-20%左右)。我们认为预期差的主要原因来自于：物流重卡保有量持续增长带来的物流重卡销量中枢抬升，而市场对此重视度不够，在18年物流重卡同比下滑后，市场存在线性外推，认为19年物流重卡会继续下滑。但我们认为18年物流重卡的下滑只是因为17年治超带来的一次性购置需求造成的高基数，因此在18年底的时候坚定认为19年行业仍不会出现市场担心的断崖式下跌。

对2020年的展望：

我们沿用保有量销量测算模型预测20年和21年的销量均将超过110万辆，同时伴随(1)国三重卡淘汰加速;(2)大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱;(3)无锡事件带来的治超加严，单车运力下降。行业销量存在突破120万辆的可能性，重卡板块被悲观预期压制的估值有望继续向15倍PE修复。

2020年1月1日起，全国高速公路对货车实行统一按轴收费，取消计重收费。该措施将有利于实现货车不停车快捷通行，促进物流业提质增效。同时所有货车进入高速公路前，都要称重检测，若有超限和超速情况，就无法驶入高速公路，对治超有非常明显的正向作用。

投资建议：

继续推荐重卡发动机龙头潍柴动力(02338)、治理改善的中国重汽(03808)。建议关注中国重汽以及将通过资产置换注入一汽解放资产的一汽轿车。

风险提示

物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险

总量

分类数据

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