首页 研究报告 正文

中信:维持小米(01810)「买入」评级,美国投资禁令将带来重要的配置时机

扫码手机浏览

中信证券今日发表研报称,基于美国投资禁令,富时罗素在3月5日宣布将小米集团等从指数剔除,并将在3月10日确认。若小米集团最终被富时罗素和MSCI等剔除指数,或将有约18.7亿美元的被动资金流出,并可能影响其他美国人士的主动资金的交易行为,短期或带来较大的交易波动。结合中国移动的可比案例来看,短期交易波动后股价将回归基本面。小米在1月29日在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部,若起诉有积极进展则投资禁令亦可能存在变数。我们认为,公司的基本面趋势持续向好,「手机×AIoT」的长期价值和竞争优势突出,短期的交易波动将带来重要的配置时机。我们维持对公司的「买入」评级。

富时罗素宣布将把小米集团等剔除指数,或将带来较大的交易波动

2021年1月14日,小米集团等被美国国防部列入所谓的涉军企业名单,而根据2020年11月12日美国总统发布13959号行政令的要求,美国人士在列入60日后不能买入、365日之后不能卖出此名单内的相关证券 。基于此,富时罗素3月5日宣布将小米集团等从指数剔除,若3月10日美股收盘前OFAC无进一步指示,则剔除行为将在3月12日美股开盘生效。

根据我们测算,当前全球追踪富时罗素和MSCI的资金规模合计超1万亿美元,若小米集团最终被剔除富时罗素、MSCI的相关指数,预期将分别带来约3.4亿美元、15.3亿美元的被动资金卖出。根据Bloomberg,小米的美国区域的持股比例为15.5%,中国香港和大陆、美国之外的投资者合计持股比例为41.6%,若美国人士或其他外资的主动型资金也加快卖出,或将带来较大的交易波动。

参照可比公司中国移动的案例,短期交易波动后股价将回归基本面

以中国移动为例,其在2020年6月被美国国防部列入相关名单,2021年1月6日纽交所确定将于1月11日启动对其摘牌程序,1月7日、8日富时罗素和MSCI分别宣布将其剔除指数。从1月7日开始的5个交易日,中国移动合计成交额1018亿港元、南向资金合计净买入268亿港元,盘中股价相比于1月6日收盘价的累计最大跌幅为16%,但随后回升,5个交易日累计跌幅仅为2%。此后,中国移动的成交逐步恢复正常,股价持续反弹,截至2021年3月5日,其股价相比于2021年1月6日累计涨幅为22%,相比于2020年11月11日的累计涨幅为11%。

从小米被美国国防部列入相关名单的1月14日至3月5日,小米已累计下跌26%,已消化一部分投资禁令的影响。我们认为,中国移动的案例,对小米集团有一定的借鉴意义,小米集团短期或将出现交易层面的扰动,但是扰动结束后公司的股价将逐步回归基本面。

小米此前已对美国国防部和美国财政部提起诉讼,关注后续进展

针对美国国防部的决定,1月15日小米公告回应,「本公司一直坚持合法合规经营,并遵守经营地的相关法律法规,其服务和产品皆为民用或商业。本公司确认其并非中国军方拥有,控制或关联方,亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司。」1月29日,小米在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部,认为其将公司纳入为NDAA认定的「中国军方公司」存在程序不公与事实识别错误,要求法院宣告该决定违法并撤销该决定。

根据公司财报,小米是一家2C的全球消费电子产品企业,2020年前3季度的智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务、其他业务的收入占比分别为62.4%、26.4%、10.0%、1.1%,其50.5%以上收入来自于海外地区(不含美国)。目前,公司提起的诉讼仍在进行中,后续投资禁令仍有可能存在变数。

小米的基本面趋势持续向好

小米的「手机×AIoT」的长期生意模式较好,在品牌、效率、规模方面的竞争优势不断提升,具备较好的长期投资价值。中短期来看,小米的基本面趋势持续向好。

1)智能手机方面:2020Q4公司全球、国内份额分别提升至11.2%、13.7%,连续2个季度居于全球第三;米11、K40系列的中高端表现较好,供应链方面有相对优势,国内线下渠道加速拓展,海外市场拓展进入收获期,整体竞争力全面提升,全年有望在全球稳三争二。

2)AIoT业务方面:小米是全球领先的AIoT平台,2020Q3月活跃用户达到4300万(同比+34%),随着全球经济加快复苏,在手机品牌的带动、AIoT产品升级和海外拓展的推动下,我们预期小米AIoT业务增速将持续回升。

3)互联网服务方面:预计小米手机销量的增长将推动MIUI MAU增长,电视互联网和有品电商亦稳健增长,互联网服务的增速将逐步回升。

风险因素:

智能手机市场竞争加剧的风险;高端手机表现不及预期的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;公司股东的交易行为带来的市场波动风险;美国相关投资限制措施导致市场波动的风险;美国相关限制措施进一步扩大的风险等。

投资策略:

我们认为,美国当前的限制措施和指数公司可能的剔除行为对公司主要是交易层面的影响,短期并不会影响公司的基本面。我们看好公司智能手机竞争力的持续提升,亦看好AIoT业务的长期增长,建议关注交易层面波动带来的重要配置时机。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元,维持对公司的「买入」评级。

小米近日股价随大市持续回调,近12个交易日累跌超30%,现跌超5%,成交额20.52亿港元。

来源:富途


關註我們:twitter.com/TodayUSStock
版權聲明

1. 本文采編於互聯網,如若轉載,請標註文章來源和作者;
2. 今日美股(www.todayusstock.com)登載此文出於傳遞更多信息之目的,並不意味著贊同其觀點或證實其描述;
3. 文章內容僅供參考,不構成投資建議,投資者據此操作,風險自擔。