“黄金坑”？高通20Q4营收暴增，股价却暴跌

20Q1营收暴增，股价暴跌

美股周三盘后，手机芯片巨头高通公布其2021财年第一季度业绩报告：GAAP准则下，营收82.35亿美元，同比增长62%，环比跌1%，不及市场预期的82.44亿美元；净利润24.55亿美元，同比增长165%，市场预期为20.68亿美元。

高通盘后股价重挫7%，有分析把它归结为营收不及市场预期。换句话来说，营收只少800万美元，股价就重挫7%，这样的解释似乎不太站得往脚。同一天公布业绩的射频芯片巨头QRVO（苹果手机的射频芯片供应商），营收11亿美，同比增26%，超出市场预期的10.7亿美元，但盘后股价一样重挫7%。

高毅资产的冯柳对股价下跌，有个经典的分析，杀估值、杀业绩（经营节奏）和杀逻辑。他认为杀估值的最好，因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了；杀业绩的就其次，但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；最要小心的就是杀逻辑的，这个一般不建议参与，很难抄对。

事实上，美股Q4财报披露以来，许多芯片股业绩优秀，但股价反而跌「成了一种习惯」。这样的大跌会是机会还是「真坑」？

接下来，简要分析一下。

5G增长强劲，主营增速或是美芯片股NO.1

高通的当前主营业务逻辑很简单，就是5G通信，当下应用场景主要是智能手机。高通有两大营收部门一个是卖芯片赚钱，一个是收专利费的专利授权部门。

数据显示，高通21Q1主营高达82亿美元，同比增长63%，环比增长36%，这样的营收增速，大概率位列整个美股芯片行业Q4营收增速的NO.1。

值得一提的，高通GAAP下的营收有时会失真，比如19Q3，20Q4分别收到苹果、华为补交的专利费，营收显得特别夸张。看主营才比较真实。

再细看，芯片部门的各种芯片的营收，只能说增速爆表。其中RF front-end（射频前端）同比增157%，达10.61亿美元，远超上面提到的同行QRVO。

高通表示，随着5G技术的持续发展，我们将保持良好的定位，并将核心技术路线图扩展到邻近的行业；5G需求强劲，射频前端、汽车和物联网邻接领域增长，推动了第一季度芯片业务创纪录的收益；由于疫情影响，以及大中华区出货量减少，全球第一季度3G、4G、5G手机出货量同比下降7%，而之前的假设是下降5%；如果不是供应紧张，我们的表现和前景会更加强劲；预计今年下半年供应会恢复常态。

另外，高通本季赚了24.55亿，分红+回购花了12亿。

简单总结就是，高通业务逻辑、业绩都不但没有问题，反而非常好。唯一的问题就是台积电、三星的产能不足，影响了高通发挥。

布局智能汽车

如上面高通CEO提到，高通正在把相关技术延伸到「邻近的行业」，其中一个重要场景就是智能汽车，这是一个全新的增量市场。

2021 年 1 月 26 日，高通技术公司在其以「重新定义汽车」为主题的线上活动中推出其第 4 代高通骁龙汽车数字座舱平台。在高复杂性、成本以及对中央计算整合性能的需求驱动下，汽车数字座舱正在向区域体系电子/电气（E/E）计算架构演进。

性能的提升和功能的不断丰富，会推动汽车全面转向智能化转型，智能化配置和软件服务的差异点有望成为消费者关注的焦点。

在全球最大的 25 家汽车制造商中，有 19 家的信息影音和数字座舱项目，通过骁龙 820A 和 602A 汽车平台，在数字座舱领域为汽车提供高水平的计算性能。

小结

综上分析，高通的股票下跌，更多是「杀估值」的层面。一种分析是，目前美债收益率持续上行，给科技股估值带来压力。但笔者认为，这种「杀估值」是面向所风险资产的，区别在于，有些股票跌下去了就起不来了；有些股票跌下去了，还能涨起来，继续不断新高。笔者认为，高通是后者。

当然，高通的风险也是明显的，如果苹果自研基本芯片成功，对高通的影响可能就是业绩层面的了。

最后，本文仅供参考，投资需谨慎。

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