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天风：展望2020年纺织服饰股，机会尽在这四条投资主线

研究報告 2019-12-23 14:37:13 470

天风证券发布报告，认为2019年受到经济增速放缓影响，纺织服装零售消费疲软，整体板块表现较为平淡，基本面承压，估值持续下行，板块重仓持仓占比有所减小。2019年Q3，重仓持仓占全部基金持仓0.57%。2019年1-11月服装针织鞋帽纺织品累计同比增长3%，相比2018年同期下降5.1%，相比19年1-10月环比上升0.2%。虽然纺织服装基本面承压，但是细分领域子板块龙头公司业绩持续靓丽，天风维持行业“强于大市”评级。推荐安踏体育(02020)、申洲国际(02313)、李宁(02331)等股票。以下是重点细分领域。

运动服饰板块

天风认为运动服饰是容易诞生大市值公司的细分子行业之一，景气度高。看好国内具备发展潜力的运动品牌安踏体育(02020)、李宁(02331)，均给予“买入”评级。安踏体育主品牌稳定增长，2019年收益增长超过35%。安踏副牌FILA持续高增长，FILA整体流水预期有50%以上增长。其他品牌中Descente流水有望达到8-10亿元。天风预计安踏19-21年实现归母净利润54.61、73.64、92.14亿元，EPS为2.02、2.73、3.41元。

李宁19Q3业绩再超市场预期，整体流水实现30%-40%低段增长，预计2019-21年归母净利润分别为12.79、16.84、23.59亿元。EPS为0.55、0.73、1.02元。

ODM龙头企业

天风继续看好行业内拥有稳定国际大客户的ODM龙头企业，主要系其订单稳定，保证代工企业的盈利能力较为稳定。推荐产能逐步释放的申洲国际(02313)、健盛集团。申洲国际订单及盈利能力稳定，2019年公司前四大客户的占比进一步提升至81.4%，预期2021到2022年是产能快速增长期。

电商子版块

天风相比认为于传统线下渠道，电商渠道效率更高，也更适合高性价比的产品销售，做到高性价比。推荐持续持续扩渠道、扩品类的以电商渠道为主的公司开润股份、南极电商。开润股份已经成为Nike的箱包供应商。

休闲龙头品牌

天风表示由于目前消费数据持续走弱，休闲龙头品牌也都在调整期，预计2020年业绩将有所恢复，且目前休闲龙头品牌森马服饰、海澜之家估值较低，可持续关注。森马童装2018年市占率仍保持5.6%，龙头优势地位稳固。海澜之家保持稳健增长，前三季度实现7.26%的增速。