有效资产管理:股票组合优化与资产配置实用指南

编辑推荐  

有效的资产管理并不仅仅是一个寻找有吸引力的投资对象的问题。它还需要对资产组合进行结构上的优化。这是因为资产组合的投资行为与对其中的单个资产的投资行为有着显著的不同。例如，美国股票组合的风险通常只有组合中囊括的股票的平均风险的一半。  

大多数机构投资者和金融经济学家都承认有效分散化的投资组合对投资者的好处。对资产组合风险的优化管理是现代资产管理的一个必不可少的组成部分。马科维茨(Markowitz1959;1987)给出了投资组合优化的经典定义。在给定的证券集合所构成的投资组合中，对于给定的风险（方差）水平，如果一个投资组合具有高的期望（平均）收益，或者等价地说，对于给定的期望收益水平具有小的风险，它就是有效的。马科维茨的均值—方差（MV）效率是定义投资组合优化和构建优股票组合与资产配置的一个方便的框架。一些商业服务机构为计算MV有效的资产组合提供了优化的计算工具。  

内容简介  

到底意味着什么？你的投资优化程序如何？许多优化投资组合甚至经常不能满足基本的投资目标——致使今天的许多资产管理者放弃了标准的优化技术而转向大化其资产价值的更简单方法。按照金融专家理查德·米肖的观点这不是佳的变化方向。米肖建议投资界不要放弃优化，而要考虑一些现存的、易于使用的方法来提高优化的效率和绩效。通过清晰的定义和真实世界的例子，《有效资产管理》一书提出了一些高度符合直觉但又是非常严格的新方法，这些方法中对优投资组合的定义将会对投资管理人士、理财顾部、经纪人、基金托管人及所有试图与新投资核技术同步的人士具有吸引力。  

米肖指出优化传统概念的问题在于将优化当作一种计算技术。这一广为接受的理念严重限制了典型的投资管理者对化局限性的理解——并导致他们选择资优的投资组合，这显然远未发挥他们的真实潜力。米肖指出，如果投资管理者逆其道而行之，将优化看作是一种统计估计技术，他们就能减少或消除优化技术的很多元效性。《有效资产管理》将优化作为一种统计方法而非数值计算方法，是系统进行该种处理的一本指南。  

通过吸收自己的原创性研究成果，米肖提出了一种定义投资组合效率的崭新的、更有效的方法。此外，他识别并阐述了几种很有用的技术——包括优化组合的统计分析、输入量估计的改进、投资组合先验值的定义和使用、预测与历史数据的整合，以及投资组合修正的检验——投资管理者可以用这些技术来提高其优化组合的投资价值。他一般都通过一个简单的资产配置问题来阐述每种方法的作用，《有效资产管理》这些方法上的细节为读者提供了一个方便实用的视解。  

通过减少误差、提高精确度和改善计算结查，米肖在本书中所提出的方法将会对资产管理者和金融理论家把握投资优化实践的进化路径具有重要的影响力。  

精彩书评  

有效的资产管理并不仅仅是一个寻找有吸引力的投资对象的问题。它还需要对资产组合进行结构上的优化。这是因为资产组合的投资行为与对其中的单个资产的投资行为有着显著的不同。例如，美国股票组合的风险通常只有组合中囊括的股票的平均风险的一半。  

大多数机构投资者和金融经济学家都承认有效分散化的投资组合对投资者的好处。对资产组合风险的优化管理是现代资产管理的一个必不可少的组成部分。马科维茨(Markowitz1959;1987)给出了投资组合优化的经典定义。在给定的证券集合所构  

目录  

序言  

第1章导论  

Ⅰ．马科维兹有效性  

Ⅱ．一种资产管理工具  

Ⅲ．传统的反对意见  

Ⅳ．均值—方差优化最重要的局限性  

Ⅴ．解决均值—方差最优化局限性的方法  

Ⅵ．技术说明  

第2章经典均值—方差优化方法  

Ⅰ．投资组合的风险和收益  

Ⅱ．马科维兹有效性的定义  

Ⅲ．最优化的约束条件  

Ⅳ．残差风险—收益有效前沿  

Ⅴ．计算方法  

Ⅵ．资产配置与股票组合最优化  

Ⅶ．一个全球资产配置案例  

Ⅷ．参照投资组合及其分析  

Ⅸ．额外收益的有效边界  

附录：均值—方差有效性的数学表达  

第3章传统的批评及替代方法  

Ⅰ．风险的其他度量方法  

Ⅱ．效用函数的最优化  

Ⅲ．多期投资期限  

Ⅳ．资产—负债财务规划研究  

Ⅵ．划分等级的有效组合  

第6章投资组合的分析和重新抽样有效前沿  

Ⅰ．概念性投资组合的统计分析  

Ⅱ．有效组合的统计性分析  

Ⅲ．重新抽样有效前沿  

Ⅳ．真实的和估计的优化输入量  

Ⅴ．重新抽样有效性的检验  

Ⅵ．重新抽样有效前沿的性质  

Ⅶ．重新抽样有效前沿的范围  

Ⅷ．一些警告  

Ⅸ．结论  

附录：重新抽样有效性的检验和替代方法  

第7章投资组合的修正法和置信区域  

Ⅰ．置信区间和区域  

Ⅱ．重新抽样效率和距离函数  

Ⅲ．重新抽样有效前沿的置信区域  

Ⅳ．联合置信区间  

Ⅴ．联合置信区间实例  

Ⅵ．模糊性和投资组合的有效性  

Ⅶ．实用考虑  

附录A：样本均值向量的置信区域  

附录B：置信区域和联合置信区间的计算  

第8章输入估计和斯坦因估计量  

Ⅰ．容许估计量  

Ⅱ．贝叶斯方法和先验值  

Ⅲ．四种斯坦因估计量  

Ⅳ．詹姆斯—斯坦因估计量  

Ⅴ．詹姆斯—斯坦因均值一方差效率  

Ⅵ．重新抽样和均值—方差效率的詹姆斯—斯坦因估计量检验  

Ⅶ．弗朗斯特—塞文里奥估计量  

Ⅷ．协方差估计  

Ⅸ．斯坦因协方差估计  

Ⅹ．股票风险和收益预测  

Ⅺ．效用函数和输入估计  

Ⅻ．特殊估计量  

Ⅻ．结论  

附录：Ledoit协方差估计  

第9章基准积极资产配置  

Ⅰ．基准相关的积极资产配置  

Ⅱ．内含收益资产配置  

Ⅲ．内含收益与基准相关前沿的比较  

Ⅳ．定标和内含收益  

Ⅴ．罗尔的分析  

Ⅵ．另外的方法  

第10章投资政策和经济负债  

Ⅰ．误用均值一方差效率  

Ⅱ．经济负债模型  

Ⅲ．一个例子：捐赠基金的投资政策  

Ⅳ．养老金负债和基准优化  

Ⅴ．精算负债估计的局限性  

Ⅵ．经济养老金负债  

Ⅶ．目前的养老金负债  

Ⅷ．总的和可变的养老金负债  

Ⅸ．可变负债的经济显著性  

Ⅹ．可变负债的经济特征  

Ⅺ．一个例子：经济负债养老金的投资政策  

Ⅻ．结论  

第11章收益预测与混合估计  

Ⅰ．资产配置和特殊输入量  

Ⅱ．混合估计预测  

Ⅲ．混合估计资产配置输入量  

Ⅳ．指数相关的积极资产配置  

Ⅴ．好处  

Ⅵ．股权收益预测和混合估计  

第12章避免优化误差  

Ⅰ．定标输入  

Ⅱ．融资现实  

Ⅲ．流动性因素  

Ⅳ．约束条件  

Ⅴ．偏倚的组合特征  

Ⅵ．指数基金和优化  

Ⅶ．从现金开始的优化  

Ⅷ．收益预测的局限性  

Ⅸ．结论  

后记  

参考文献