数字揭秘：构建股票多空投资策略

编辑推荐  

所有投资者必备指南！《数字揭秘——构建股票多空投资策略》揭秘藏在公司数据背后的游戏规则；  

洞悉公司数据背后不可告人的秘密；判断股票的卖出与做空时机；总结判断股票是否大跌的准则。  

内容简介  

《数字揭秘：构建股票多空投资策略》曾获美国“最畅销投资书”称号。全书通过大量的实际案例和直观的图表、浅显易懂的表述，阐述了如何对上市公司财务状况进行深入解读，通过财务数据计算出行之有效的指标，避开“地雷”个股，并运用这些结论去寻找绩优股。本书第二部分讲解如何巧妙构建自己的投资策略，获取超额收益。  

作者简介  

JohnDelVecchio，是ActiveBearETF的联合创始人和投资经理，该基金借助基本面的红色预警进行相关做空交易。他曾为RangerAlternativeManagement管理对冲基金。也曾为著名的卖空投资家DavidTice和著名的法务会计师HowardSchilit博士工作。他目前是MotleyFoolAlpha多空资讯咨询顾问。  

TomJacobs,是MotleyFoolSpecialOps的投资经理，他在有价值的和特殊做多情景下运用本书中的盈余质量测试构建了一个多空投资组合。他是CompleteGrowthInvestor有限责任公司控股公司的任事股东，MarfaGroup有限公司的负责人，也是一名房地产投资者。  

高翔，电子科技大学计算机软件专业学士，西南财经大学金融学硕士；曾是同洲电子C++高级程序员；联想集团ThinkPad桌面软件项目成员。  

现服务于华西期货深圳财富中心，专注于量化交易团队评估，程序化交易软件，高频交易解决方案以及互联网金融产品。  

同时服务于西南量化投资学会，担任西南分会会长，提供量化基金咨询及服务。  

精彩书评  

"在CrazyEddie的案例中，我们成功进行了多年的金融欺诈活动，这是因为绝大多数的华尔街分析家和投资者认为，我们报告的财务等数据理所当然是真实和公正的。”《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书教会了投资者用批判性的眼光去看到数字背后的秘密，并且识别出潜在的警告，这会帮助他们避免那些带有欺诈性质的公司带来的损失。  

——SamE.Anter，前CrazyEddie公司首席财务官，因金融欺诈而被定罪入狱  

据我所知，在教会读者如何去确定一个公司的盈余质量这个问题上，没有其他书籍比本书更好了。学会它，你能避免股票投资可能的巨大损失，并且还能反向做空而获利。不仅如此，这本书还将教会你怎样投资小盘股而增长你的财富，其中所教的方法会让价值投资之神，本杰明?格雷厄姆都感到骄傲。对于每一个投资者来说，这些方法都是必须学会的。  

——JeffFischer，组合基金经理，MotleyFool公司专家  

在本书作者的教导下，法律财会学变得像“数学101”科目那样简单。我们学会了怎样运用他们所述的度量方法，去揭露公司的金融欺诈行为，去发掘出最好的卖空时机，避免持有那些极可能对自己的投资组合带来爆发性破坏的股票，从而保护自己。阅读本书，你将会使你的投资组合远离那样的定时炸弹。  

——JeffreyA.Hirsch，MagnetAE基金首席市场策略官，Stock&CommodityTrader'sAlmanacs主编  

哇奥！这是一本任何一个想在股市中赚钱的人必读的书！投资者必须去面对公司财务数据背后赤裸裸的真相。这是我今年所读到的最好的投资类书籍之一。  

——TomMeredith，戴尔公司前首席财务官，风险投资家  

"  

目录  

第1部分揭露圈套（骗局）  

第1章  

股票投资的真正风险／2  

抵消通胀／4  

美元平均成本投资法（定额投资）的问题／6  

创新不会增加家庭净值／7  

最低的平均成本并不能取胜／9  

指数不是万能药／9  

我们身处的真实投资环境／10  

所做与所失／12  

昙花一现的潮流／15  

欺诈／17  

生意的失败／18  

非对不可／21  

避免出错的两个度量标准／22  

亏损最小化，财富最大化／24  

第2章  

激进的收入确认／26  

从头开始／27  

已变现收入还是可变现收入／28  

喂饱渠道／30  

应收账款天数的增加应归因于额外的付款条件／32  

会计完工百分比法／33  

关联方收益／38  

监视递延收入的变动／39  

非货币性交易／40  

开单留置收入／41  

一次性收益还是收入的利息收益／42  

销售型租赁增长／42  

收购分销商／42  

收入确认政策的变动／43  

低于报告水平的真实收入增长／46  

总结／48  

第3章  

激进的存货管理／49  

积极和消极的存货构成要素差异／54  

消极差异：卡洛驰和美信集成产品公司／55  

上涨的库存／57  

存货堆积／59  

后进先出法下的准备金变化／60  

销售冲销的存货／61  

存货估计方法的改变／63  

存货提升／63  

第4章  

更多不可持续增长的盈余／66  

会计变更／67  

会计准则变更／67  

会计估计变更／68  

报告实体变更／68  

资产／68  

坏账准备金／69  

商誉和形资产／71  

在收购尚未完成的时期提高商誉／72  

其他流动资产：资本化／74  

负债／76  

递延收入／76  

非现金递延收入／77  

其他应计负债的变更／77  

保证金减值／78  

利用养老金计划获取的增长／79  

负债／79  

股东权益：账面价值和有形资产账面价值／82  

损益表的特殊科目／85  

毛利润／85  

总利润与投入成本／85  

重复的“一次性”费用／88  

税收估值扣除／90  

国外税率及海外所得利润（海外盈利）／91  

结合资产负债表和损益表的关键问题：阿卡迈科技公司案例／94  

结论／100  

第5章  

现金流警示／101  

现金流量表概述／102  

经营产生的现金流量／102  

添加回来的非现金项目要仔细查阅／103  

添加回来的折旧与摊销／103  

来自优先认股权的股权薪酬和超额税收优惠／104  

营运资金的变动（流动资产与流动负债的变动）／106  

营运活动产生的净现金流（营运现金流）／112  

营运现金流净值／114  

营运现金流与净收益差值／115  

息税折旧摊销前利润（EBITDA）／117  

过去12个月的EBITDA净值与过去12个月的营运现金流净值之差／119  

现金每股盈余幻象／124  

净现金流：经营活动和投资活动现金流的交点／126  

投资活动产生的现金流／128  

增长资本支出和维修支出／128  

并购／130  

连续并购者：做空，也可以做多／133  

融资活动中产生的现金流量／134  

总结／136  

第2部分避免巨额损失  

第6章  

应用于多空投资组合的多头策略／138  

激烈的争辩：股票价格从不会错位吗／140  

研究开始支持经验事实／141  

5个使你有效投资的共同特性／143  

低市净率，即价格与资产价值（有形资账面价值）之比／143  

安全边际／144  

计算风险比率／145  

低市盈率（现金流、高股利收益率和低股息支出率）／148  

搭便车模式（包括公司股票回购）／152  

下降的股票价格（均值回归）／155  

低市值／155  

第6个特性：特殊情况/催化因素／156  

王牌绝招：为什么是多空投资组合／157  

结论／161  

第7章  

股价图：知道何时买入，何时卖掉／164  

最有争议的章节／165  

方法1：最简法则／166  

方法2：供需法则不会被否定1／170  

方法3：注意背离／172  

方法4：50天的移动平均线是马其诺防线（最后防线）／176  

方法5：风险管理比挑选股票更重要／179  

总结／180  

第8章  

市场择时（揣测最佳时机）／182  

识别长期的与周期性的牛市与熊市／184  

认识市场历史，虽然这取决于年龄与经验／187  

理解长期中资本损失的问题／190  

限制损害远重于追逐收益／191  

有针对性的技术分析／191  

移动平均线／192  

死亡交点／192  

提升绩效：持有债券而非现金／194  

小盘股与大盘股间的现金流／196  

当前提供的市场择时信号／201  

第9章  

为什么行得通：数字背后的数字／202  

股票价格表现出投资者的期望／203  

结论没有改变／204  

为了满足预期所承担的压力／205  

提高收益／207  

盈余质量能力／209  

过时的理论与运作仍然在继续／210  

解决方案：做空实践／212  

作者附注／213  

注释／214  

前言/序言  

"译者序  

“忽如一夜春风来，千树万树梨花开。”  

当我拿到这本由美国股票投资者年鉴评选的、全美2013年最佳投资类书籍时，难以抑制内心的喜悦。2008年之后，中国股市持续低迷，市场上空笼罩着迷茫和不安。其间，更是少有优秀的股票投资类的丛书出现，为投资者扫去阴霾，点燃希望。而本书，以全新的视野，客观数据量化的方法论，具有可操作性的投资方案，大量的实际案例和直观的图标，以及深入浅出的表述呈现在我的眼前。在我第一次阅读完本书后，我便决定要翻译此书，通过自己绵薄之力，用汉字将本书之精髓传递至目前仍在中国股市坚守的亿万投资者们，也希望本书能为大家带去一些不同的投资思维，对大家的投资有所帮助。  

古人云“时势造英雄”。当前，中国尚未完成经济的结构性调整，经济增速放缓，楼市泡沫面临破灭，中国银行系统可能硬着陆…一切的担忧造成了这个熊市周期。此时，你不必再去做那逆势英雄，也许你正该停下自己的脚步，翻开本书，汲取精华，提高自己的投资修为。翻开本书第一部分，投资专家约翰将教会你如何让自己看透上市公司的财务花招，并通过财务数据计算出行之有效的指标，指导你避免那些“地雷”个股；反之，你也可以运用这些结论的另一面去寻找表现突出的个股；翻开本书第二部分，另一位投资专家汤姆将教会你如何运用一些其他的技巧构建自己的投资策略，并获取相应的投资回报。  

值得注意的是，阅读本书第一部分，需要有一定的公司财务知识基础。本书中提到的“做空”，在当前的中国股票市场，缺乏实际操作的机制，融券业务和即将推出的个股期权业务会在一定程度上提供这种机制，但是这是远远不够的。相信在不远的将来，随着更多的金融衍生品的推出，做空机制在中国股票市场，将日趋完善。  

2014年的下半年，我国政策的宽松化将改善流动性并稳定增长预期，而且随着改革的深化，上升的资本生产率也将支撑经济增长，以上的这些因素都将会促进中国股票市场的回暖。也许假以时日，股市的春天又会到来，还在这个市场彷徨的投资者们，请不要轻言放弃，以阅读本书为新的起点，再过数年，投资大师的榜单将被你们改写。  

整个翻译过程虽然辛苦，却是一个自我感动的过程，更是一个受教育的过程。正是书中专家们求真务实的品格，以及他们对于投资的严谨态度，使我不断学习并坚持工作，并可以使该书最终付梓。在此也谨对伍茗女士，周楚乔女士，以及电子工业出版社表示衷心的感谢，正是他们大力的支持和辛勤的工作才让这本优秀书籍得以与中国的读者见面。  

高翔  

2014年6月