亏损的拼多多(PDD.US)为什么能超越盈利的京东(JD.US)？

亏损对于互联网企业来说是一道坎，也是一层保护。  

美股上市的瑞幸、拼多多、蔚来汽车，他们都在亏损的路上负重前行，外界对于他们的考量只有两点：  

第一，用户的增长数量；  

第二，成交额的增长速度。  

如果五年前，你说互联网行业里会冒出来一个新的电商平台，我想大概没有人会相信，因为当时电商基本上已经被京东和淘宝所垄断。你想要找出新的机会，看起来也是一件不可能的事情。但拼多多成长让许多创业者看到互联网的新方向，原来红海里也能开辟出一片蓝海。  

对于互联网企业来说，用户是一切的基石，好的估值的前提都是基于用户的基数以及增长速度，即使企业处于巨亏之中。  

上市一年多的时间里，拼多多的大涨和蔚来汽车的大跌形成了鲜明的对比，在企业发展过程中，所有的事情最终会成为一把双刃剑，而企业的盈利恰巧就是那个节点。  

11月20日晚，拼多多发布了2019年三季度财报，财报显示拼多多三季度营收75.1亿元，市场预期76.54亿元；净亏损23.4亿元，去年同期亏损11亿元，亏损同比扩大113%。  

受此影响，拼多多当天股价大跌22.89%，市值蒸发超过108亿美元（约合772亿人民币），市值被京东、网易、百度反超。  

对于拼多多来说，财报预期给股价带来的影响远比想象的要大，这其实也是所有美股上市企业共同要面对的问题。  

有数据显示，2018年亏损的创业公司在美股中的表现要比盈利的公司好很多。去年全年亏损企业的股票价格年增长率的中位数是120%，而盈利企业的股票增长率为-57%。  

所以，华尔街一般不会在意公司会不会盈利，只要公司还具备增长潜力，投资者就会继续加码。  

据统计，在过去20年当中，美股上市的独角兽企业盈利的少之又少，但是华尔街都给予了他们很高的估值。  

PitchBook的分析师卡梅伦·斯坦菲尔曾说过：“在首次公开募股中，华尔街在意的是商业模式，他们并不在乎企业是否盈利”。也就是说投资者更相信行业的发展前景以及企业未来的发展空间，而并非现在的盈利能力。  

去年，拼多多上市时，它的年活跃用户为3亿；到了2018年年底，它的年活跃用户上升至4亿；再到现在的5.36亿，同比增速超过了39%，且同淘宝天猫的近7亿用户差距也在不断缩小。对于外界来说，这就是拼多多的可以讲的故事。  

所有的故事都有终点，人口的存量就这么多，增速总会有尽头。  

数据显示，拼多多三季度GMV为8402亿元，同比增加144%，但同去年同期近700%相比，增速已经放缓了许多，这也就是拼多多财报发布之后，华尔街超预期反映的一个结果。  

亏损的扩大，营收的放缓，都是拼多多要面临的问题，每一次数据发布对拼多多来说都是一次“考试”。  

拼多多创始人黄峥曾表示：“拼多多随时具备产生收入和随时赚钱的能力”。拼多多官方也曾多次表示过：“我们更多的是关注用户的参与，而不是变现”。  

所以在盈利这件事情上，拼多多显得毫不关心，但在用户增长这件事情上，它却拼尽了全力。今年三季度财报会议上，拼多多称会继续“百亿补贴”战略，为了确保此战略能够顺利实施，拼多多曾在今年2月增发了10亿美元融资，今年9月，拼多多又发行了10亿美元的可转债。  

如今，拼多多的用户规模已经超过了京东，GMV也超过了京东（黄峥说）。这也就能解释，就能说通投资人为什么更喜欢拼多多而并非京东的原因了。  

对于美股来说，成熟的企业和成长型企业估值是两套体系。京东已经走向了成熟，而拼多多还在成长，对于拼多多来说，京东的路是它必须要经历的路。  

如果按照成熟企业的估值，那么拼多多还能超越京东吗？