聪明的期权投资者：期权交易中的价值投资策略

编辑推荐  

无论市场表现如何，只有将价值投资策略与期权工具完美结合，才能提升投资组合的潜在收益，同时减少投资风险，享受到更大的好处。  

成为聪明的期权投资者的重要步骤包括：  

1.通过判定公司价值模型的动因，来评估一只股票的价值，并了解影响投资者情感的行为和结构陷阱，以及如何躲避风险，从而成为更出色、更理性的投资者；  

2.通过了解期权的性质以及期权定价，洞悉市场上其他人对某只股票未来价格的预期，从而把理性估算值与根据期权市场提示而机械得出的估算值进行比较；  

3.通过掌握期权策略，按照个人喜好选择风险-回报平衡法，利用股票和期权组合，在*好的时机进行投资，从而让自己的证券投资组合产生收入、促进增长、保护收益。  

内容简介  

如果你是一位期权市场的价值投资者，请忘掉日交易额、图形类型、市场时效等概念吧。《聪明的期权投资者：期权交易中的价值投资策略》作者以一种深入浅出的方式，用通俗易懂的大众语言为投资者梳理了期权投资中的有效策略，并介绍了通过期权完善个人投资组合应具备的一切要素：  

全面解释了期权是什么，以及期权价格能  

告诉你市场对某只股票未来价格的预期是什么；  

预想股票和期权之间的风险收益平衡的可靠方法，以及利用期权的灵活性和方向性  

的直接方法，使你能按照意愿调整风险／回报平衡；  

一个稳固而根本的公司价值评测框架；  

避免常见的行为偏差的策略；  

正确使用期权价格显示屏上信息的策略；  

全面网罗重要的期权投资策略，包括“看涨期权”“保护性看跌期权”“设限期权”。  

因此，无论你是否拥有期权操作的经验，《聪明的期权投资者：期权交易中的价值投资策略》都为你清晰而系统地指出了一条通往长期财富的路径，让投资新手可以学到期权稳赚的万能解决方案，让专业投资者能够得到期权行家的点拨提升其实操水平，并学会如何有效地把期权纳入投资组合，成为聪明的期权投资者。  

作者简介  

埃里克·所罗门是投资银行与对冲基金领域的老手，YCharts研究院院长，是个人与机构投资者金融咨询公司IOI的创始人与负责人。除了推动机构投资商订阅产品，埃里克还经营期权与投资“训练营”、风险控制咨询、期权策略以及个人与机构投资商的股票估值。  

创建IOI公司之前，埃里克在晨星公司的股票研究部门工作了6年多。他在晨星公司先管理半导体行业分析小组，随后成为晨星《期权投资者》时事通讯的主力，并担任该公司的市场战略师。  

目录  

第一部分聪明的投资者的期权//1  

第1章?关于期权的基础知识?//?3  

期权的特征及其历史//4  

方向性//8  

灵活性//19  

第2章?BSM模型?//?28  

BSM模型的主要任务在于预测股价//29  

BSM模型无法胜任其主要任务//38  

第3章?聪明的投资者的期权定价指南?//?45  

期权如何定价//46  

时间价值与内在价值//52  

市场条件的不断变化如何影响期权价格//55  

第二部分一套合理且灵活的价值评估体系//71  

第4章?估值的黄金法则?//?73  

资产的价值//74  

以所有者名义产生的现金流//76  

企业的经济生命//78  

货币的时间价值：汇总随时间产生的现金流//81  

第5章?价值的四大驱动因素?//?85  

估值过程概览//85  

详细了解价值的驱动因素//90  

第6章?了解并克服投资陷阱?//?105  

行为偏差//106  

结构性障碍//120  

第三部分聪明的期权投资//129  

第7章?寻找错误定价的期权?//?131  

期权报价//132  

Δ：最有用的希腊字母//138  

聪明的估值区间与BSM模型估值区间的比较//143  

创建一个BSM模型锥//143  

第8章?理解并管理杠杆?//?150  

投资杠杆//151  

衡量期权投资杠杆的简单方法//155  

了解杠杆对投资组合的作用//159  

管理杠杆//168  

第9章?获得敞口?//?170  

买入看涨期权//171  

买入看跌期权//182  

宽跨式//185  

跨式策略//187  

第10章?接受敞口?//?189  

看跌期权//190  

看涨期权与看涨期权价差//197  

卖出跨式和卖出宽跨式//206  

第11章?混合敞口?//?208  

长对角线策略//209  

短对角线策略//212  

持保看涨期权//215  

保护性看跌期权策略//221  

领子期权策略//229  

第12章?期权风险与聪明的投资者?//?234  

市场风险//234  

估值风险//236  

聪明的期权投资//238  

附录A?明智迎战?//?239  

模型最佳之处//239  

BSM模型的最糟糕之处//243  

附录B?杠杆作用的多重面孔?//?251  

经营杠杆作用//251  

财务杠杆作用//253  

附录C?买卖权等价??//?256  

股息套利与买卖权等价//257  

译者后记??//?263  

精彩书摘  

前言  

比起算法交易模型、投资银行交易部门、对冲基金以及任何出现在有线商业新闻节目上的人或者关注此类节目的人，你都具备很大的优势。本书旨在为你揭示这种优势在哪里、如何利用它做出自信且成功的投资决策。在这个过程中，本书还向你解释了期权的运作方式以及市场对股票价值的估计。  

即使你读完本书之后还是坚持做股票投资而不做任何期权交易，但是了解期权的运作方式也将为你带来巨大的好处。理由很简单：通过了解期权，你能够了解市场上其他人对于某只股票未来价格的预期。了解未来股票的价格是由市场决定的，就好像打牌时遇上一个总是把手放在桌子上的对手一样。这样，你就能够一边看着自己手里的牌，一边把它们与对手的牌进行比较。只有当你确定有把握赢牌时，才会出手开始这一局。  

由于期权定价方式的特殊性，将期权纳入你的投资组合，你会享受到更大的好处。期权价格是由进行交易的市场参与者设定的，但是这些市场参与者都是基于相同的统计模型做出买卖决策的。这些模型很像香肠馅绞肉机，其中既无智慧，亦无洞察，只不过是参考几个简单的数据，用机械的方式把它们综合在一起，得出一个特定形式的期权价格。  

期权模型不关注企业的运营细节，这种忽略可能导致某些情况似乎好得不够真实。例如，我曾经遇到这样的情况，投资者可以承诺以低于其实际持有现金的价格购买一家有实力的盈利公司，也就是说，投资者只需花0.9美元就能获得1美元，外加公司未来利润的一部分！尽管这样的机会不是每天都有，但是对于那些有耐心、有远见的投资者来说，它们的确会出现。这个例子揭示了智慧的期权投资的核心问题，以下包含三个步骤的过程可以解释该问题的本质：  

1.了解一只股票的价值；  

2.巧妙地将此估算值与期权市场隐含的、机械的估算值进行比较；  

3.将股票和期权组合投资于最佳机会，使风险—回报平衡向有利于自己的方向倾斜。  

本书旨在立足以上三个步骤，为你提供成为一位聪明的期权投资者所需要的知识。本书包含了大量的信息，但也剔除了很多信息。我不打算写一本关于期权的大百科全书、一本名字很炫的期权策略手册或者一篇关于财务报表分析的专著。与其他关于期权的学术类著作的封面不同，比如约翰·赫尔（JohnC.Hull）的《期权、期货和其他衍生产品》（Options，Futures，andOtherDerivatives），你在本书封面上看不到一个完整的符号或者数学证明。了解期权如何定价是成为一位聪明的期权投资者的重要一步，而做偏微分方程或者数学证明题是不行的。不同于为专业人士编写的期权书籍，比如谢尔登·纳坦恩伯格（SheldonNatenberg）的《期权波动率与定价：高级交易策略与技巧》（OptionVolatilityandPricing），你在本书中既找不到对于复杂策略的解释，也找不到关于“希腊人”c在不同条件下如何变化的图表。场内交易员需要知道这些事情，但是那些对企业的财务成果进行长期投资的期权投资者与场内交易员在动机、资源和时间观念方面有很大的差异。事实证明，聪明的期权投资者做得更好，他们不用担心场内交易员每天必须考虑的大多数事情。  

前言/序言  

比起算法交易模型、投资银行交易部门、对冲基金以及任何出现在有线商业新闻节目上的人或者关注此类节目的人，你都具备很大的优势。本书旨在为你揭示这种优势在哪里、如何利用它做出自信且成功的投资决策。在这个过程中，本书还向你解释了期权的运作方式以及市场对股票价值的估计。  

即使你读完本书之后还是坚持做股票投资而不做任何期权交易，但是了解期权的运作方式也将为你带来巨大的好处。理由很简单：通过了解期权，你能够了解市场上其他人对于某只股票未来价格的预期。了解未来股票的价格是由市场决定的，就好像打牌时遇上一个总是把手放在桌子上的对手一样。这样，你就能够一边看着自己手里的牌，一边把它们与对手的牌进行比较。只有当你确定有把握赢牌时，才会出手开始这一局。  

由于期权定价方式的特殊性，将期权纳入你的投资组合，你会享受到更大的好处。期权价格是由进行交易的市场参与者设定的，但是这些市场参与者都是基于相同的统计模型做出买卖决策的。这些模型很像香肠馅绞肉机，其中既无智慧，亦无洞察，只不过是参考几个简单的数据，用机械的方式把它们综合在一起，得出一个特定形式的期权价格。  

期权模型不关注企业的运营细节，这种忽略可能导致某些情况似乎好得不够真实。例如，我曾经遇到这样的情况，投资者可以承诺以低于其实际持有现金的价格购买一家有实力的盈利公司，也就是说，投资者只需花0.9美元就能获得1美元，外加公司未来利润的一部分！尽管这样的机会不是每天都有，但是对于那些有耐心、有远见的投资者来说，它们的确会出现。  

这个例子揭示了智慧的期权投资的核心问题，以下包含三个步骤的过程可以解释该问题的本质：  

1．了解一只股票的价值；  

2．巧妙地将此估算值与期权市场隐含的、机械的估算值进行比较；  

3．将股票和期权组合投资于最佳机会，使风险一回报平衡向有利于自己的方向倾斜。  

本书旨在立足以上三个步骤，为你提供成为一位聪明的期权投资者所需要的知识。  

本书包含了大量的信息，但也剔除了很多信息。我不打算写一本关于期权的大百科全书、一本名字很炫的期权策略手册或者一篇关于财务报表分析的专著。与其他关于期权的学术类著作的封面不同，比如约翰·赫尔（JohnC．Hull）的《期权、期货和其他衍生产品》（Options，Futures，andOtherDerivatives）①，你在本书封面上看不到一个完整的符号或者数学证明。了解期权如何定价是成为一位聪明的期权投资者的重要一步，而做偏微分方程或者数学证明题是不行的。  

不同于为专业人士编写的期权书籍，比如谢尔登·纳坦恩伯格（SheldonNatenberg）的《期权波动率与定价：高级交易策略与技巧》（OptionVolatilityandPricing）⑦，你在本书中既找不到对于复杂策略的解释，也找不到关于“希腊人”@在不同条件下如何变化的图表。场内交易员需要知道这些事情，但是那些对企业的财务成果进行长期投资的期权投资者与场内交易员在动机、资源和时间观念方面有很大的差异。事实证明，聪明的期权投资者做得更好，他们不用担心场内交易员每天必须考虑的大多数事情。