导读目录

• 油价松绑与美元回落直接点燃反弹

• 美联储加息余波与利率通胀核心博弈

• 地缘局势复杂形成避险与压制拉锯

• 央行持续购金构筑长期结构性支撑

• 编辑总结与后市关注要点

油价松绑与美元回落直接点燃反弹

黄金与能源价格长期保持紧密负相关。High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger指出，在通胀压力主导的市场环境下，能源价格大幅下跌往往能有效缓解黄金面临的部分压力。本周油价连续第二个交易日走低并触及一周低点，主要因市场对供应中断的担忧减弱。有报道称沙特阿拉伯将通过阿曼提供更多原油船货，这在一定程度上平抑了因中东局势紧张而推高的油价预期。

与此同时，美元指数从七周高位回落，盘中一度跌至100.02附近。美元走软直接降低了以美元计价的黄金对其他货币持有者的购买成本，刺激买盘入场。指标10年期美国公债收益率同步下跌，周四盘尾报4.943%，单日跌幅达6.1个基点，创逾三周最大降幅。无风险收益率下行削弱了持有黄金的机会成本，进一步提供支撑。这些因素叠加，使金价在前一交易日触及近六周低点后迅速展开反击。市场情绪由谨慎转向积极，短期技术面修复迹象明显，100日均线附近形成有效支撑。

从多维度观察，油价与美元的同步走弱构成共振：油价回落降低通胀预期上行风险，美元贬值提升黄金相对吸引力。这种商品与货币联动带来的上涨，若后续油价再度反弹或美元重新走强，可能对金价形成阶段性压制，因此需动态跟踪两者变化。

美联储加息余波与利率通胀核心博弈

美联储周三的加息决定及其后续表态，仍是左右金价的关键变量。此次加息获得一致通过，主席明确支持并暗示未来几个月可能进一步收紧政策。这实质上承认当前通胀压力尚未得到有效控制，决策者对通胀可能进一步恶化保持警惕。芝商所FedWatch工具显示，交易员预计美联储在10月下次会议上再次加息的概率已升至约51%，高于前一日的44%左右。

黄金历来被视为对冲通胀的重要工具，但高利率环境会提升生息资产吸引力，从而对无收益的黄金形成压制。短期内市场仍在消化鹰派信号，金价难免反复。瑞银在报告中给出更具前瞻视角：财政赤字扩大、债务负担加重、美元最终走弱，以及预计美联储明年将恢复宽松政策，这些因素应能在中长期支撑金价。短期波动或许难以避免，但方向性支撑正在形成。

海外主要央行政策同步演进。英国央行周四维持利率不变，却对通胀发出警告并暗示未来可能加息，导致英镑走软；日本央行预计周五将利率上调至31年来高位，并释放继续推高借贷成本的信号。全球主要央行政策分化，进一步增加了美元走势的不确定性，间接为黄金创造空间。利率与通胀博弈将继续主导短期方向，中长期则更多取决于政策转向的时机与幅度。

地缘局势复杂形成避险与压制拉锯

伊朗与美国、以色列之间的紧张关系持续升级。伊朗最高领袖政治顾问佐尔加德尔明确警告，除非特朗普和内塔尼亚胡下台，否则霍尔木兹海峡绝不会重新开放。该海峡是全球石油和天然气运输的主要通道之一，战前约五分之一的石油和液化天然气经由其运输。近几日贸易运输量大幅下降，初步海上追踪数据显示周三仅有3艘商船通过。

也门战火持续蔓延。沙特与胡塞武装再次跨境发动袭击，国际移民组织表示最新冲突已导致超过10万也门人流离失所。伊朗声称对10艘船只发动袭击，并加强对该地区航行限制。美国在约旦的设施也遭到波及，伊朗袭击了穆瓦法克·萨尔蒂空军基地，造成数架美国飞机受损。

按理说，严峻地缘局势应为黄金提供强有力避险买盘。然而现实是，地缘冲突通过推高油价渠道，反而对黄金形成间接压制。工银国际首席经济学家程实曾指出，此次军事冲突对全球经济的主要冲击集中在风险溢价上行及其跨市场传导，直接推升了黄金等资产的配置需求。但复杂性在于，冲突同时通过油价渠道推高通胀预期，进而强化美联储紧缩预期，最终形成“避险买盘”与“利率压制”之间的拉锯。

这种拉锯在9月初表现尤为明显。尽管地缘风险持续升级，国际金价却受油价飙升与美国通胀数据超预期双重影响，表现为弱势震荡。直到油价回落、供应担忧缓解，黄金才获得反弹窗口。地缘风险若趋于常态化，将提升全球对黄金的购买意愿，但其实际传导需综合油价与利率变化判断。

央行持续购金构筑长期结构性支撑

在美联储政策博弈和地缘冲突扰动的短期噪音之下，一股更为持久且具决定性的力量正在重塑黄金市场底层逻辑——全球央行的持续购金。中国央行数据尤为引人注目。截至2026年8月末，中国央行黄金储备报7673万盎司（约2386.57吨），较7月末增加65万盎司（约20.22吨），增持量续创2023年10月以来新高。这是中国央行连续第22个月增持黄金。自2024年11月重启增持以来，呈现“前期较快、中期放缓、近期再次加速”特征。今年3月以来增持规模逐月攀升，从3月的16万盎司扩大至8月的65万盎司。

中国央行购金并非孤例。韩国央行近日宣布增加黄金官方储备，这是该央行自2013年以来首次购买实物黄金。世界黄金协会6月调研显示，近九成受访央行认为未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访央行表示计划在未来一年内增持，这一比例创下该项调研历史新高。

分析师指出，地缘风险或趋于常态化，将进一步提升全球央行及市场对黄金的购买意愿。全球央行购金的核心动因在于去美元化、优化储备结构以应对美元信用弱化和地缘政治风险。央行持续购金与去美元化趋势，构成了黄金中长期上涨的坚实基础。与短期由油价、美元和利率驱动的波动不同，央行购金属于结构性需求，具有更强持续性和稳定性。

编辑总结与后市关注要点

周四金价强势反弹是美元、油价、收益率与地缘因素共振的结果。短期来看，美联储进一步加息预期与市场情绪摆动仍可能带来波动，需密切关注美元指数和美债收益率走势。中长期而言，财政扩张、债务压力、美元潜在走弱以及最终货币政策转向，为金价提供了更为坚实的支撑基础。黄金市场正从前期调整中走出，反弹动能有所积聚，后续走势将取决于通胀数据、央行表态与地缘局势的进一步演变。本交易日还需留意美国8月工业产出月率和美联储官员讲话。

问：周四金价大涨1.8%的主要推动因素有哪些？持续性如何评估？

答：周四现货黄金收涨1.8%至4341.62美元，主要推动来自油价连续回落、美元走软与美债收益率下行的共振。David Meger指出，在通胀主导环境下，能源价格大幅下跌能有效缓解黄金压力。油价触及一周低点，因供应担忧减弱，沙特通过阿曼增加船货的消息进一步平抑预期。美元指数回落至100.02附近，降低了非美货币持有者的购买成本。10年期美债收益率单日大跌6.1个基点至4.943%，创逾三周最大降幅，显著降低持有无息黄金的机会成本。这些因素推动金价从近六周低点快速反击并站上100日均线。持续性方面，若油价因地缘再度飙升或美元因鹰派表态重新走强，反弹动能可能减弱。当前更多体现为技术修复与情绪回暖，中长期则需观察财政与政策转向是否落地。

问：美联储加息预期升温对黄金的短期压制与中长期支撑如何平衡？

答：美联储周三一致加息，主席暗示未来数月可能进一步收紧，导致10月再加息概率升至约51%。高利率提升生息资产吸引力，短期内对无收益黄金形成压制，市场仍在消化鹰派信号，金价难免反复。瑞银从前瞻角度指出，财政赤字扩大、债务加重、美元最终走弱以及明年可能恢复宽松，将在中长期支撑金价。短期博弈聚焦利率与通胀，波动难避免；中长期更多取决于政策转向时机。英国央行按兵不动却警告通胀，日本央行预计上调至31年高位，全球政策分化增加美元不确定性，间接为黄金提供空间。投资者需在短期压制与中长期支撑间做好节奏管理，重点跟踪通胀数据与官员讲话。

问：地缘冲突为何未能持续推升金价，反而出现拉锯？

答：伊朗与美以紧张升级，霍尔木兹海峡运输量大幅下降，周三仅3艘商船通过；也门冲突导致超10万人流离失所，伊朗袭击多艘船只并波及美国约旦基地。这些本应带来强劲避险买盘。但现实中，冲突通过推高油价强化通胀预期和美联储紧缩预期，形成“避险买盘”与“利率压制”拉锯。程实指出，冲突冲击主要集中在风险溢价上行及跨市场传导，直接推升黄金需求，但油价渠道推高通胀后最终产生间接压制。9月初这种拉锯尤为明显：地缘风险升级，金价却因油价飙升和通胀超预期而弱势震荡，直到油价回落才获反弹窗口。地缘若常态化将提升购金意愿，但实际影响需综合油价与利率判断。

问：中国央行连续增持黄金传递了什么信号？全球趋势如何？

答：截至2026年8月末，中国央行黄金储备达7673万盎司约2386.57吨，较7月末增加65万盎司约20.22吨，增持量创2023年10月以来新高，连续第22个月增持。自2024年11月重启以来呈现前期较快、中期放缓、近期再加速特征，3月以来规模逐月攀升。韩国央行宣布自2013年以来首次增持实物黄金。世界黄金协会调研显示近九成受访央行认为未来12个月全球储备将继续增加，45%计划一年内增持，创历史新高。央行购金核心动因是去美元化、优化储备以应对美元信用弱化和地缘风险。这种结构性需求与短期波动不同，具有更强持续性和稳定性，构成黄金中长期上涨的坚实基础，正在悄然重塑市场底层逻辑。

问：后市黄金走势需重点关注哪些数据与事件？

答：短期需密切关注美元指数和美债收益率走势，二者直接关系机会成本与购买力。美联储进一步加息预期仍在，市场情绪摆动可能带来波动。本交易日留意美国8月工业产出月率和美联储官员讲话，这些将影响政策路径重新定价。中长期聚焦财政扩张、债务压力、美元潜在走弱以及货币政策最终转向。通胀数据是否持续回落、央行表态是否软化、地缘局势如何演变，都将决定反弹能否延续并转化为趋势。技术面上需观察100日均线支撑有效性。综合来看，金价已从前期调整中走出，反弹号角吹响，但后续仍取决于多空因素进一步博弈。投资者应保持多维度跟踪，避免单一因素驱动下的情绪化操作。