导读目录

• 就业数据强化加息预期

• 中东冲突推高油价压制金价

• 中国央行连续增持黄金

• 多空力量交织观察窗口

• 编辑总结

• 常见问题解答

根据 黄金形态通APP 报道，周一现货黄金延续上周五跌势，在4400美元关口呈现多空反复拉锯格局。美国强劲就业数据迅速抬升市场对美联储本月加息的押注，推高债券收益率，令无息资产黄金承压。与此同时，中东冲突持续升级推高油价与通胀隐忧，进一步巩固加息预期。金价在4400美元附近两次获得买盘托底，略高于100日均线4346美元支撑位。中国央行连续22个月增持黄金为多头提供信心，但上周冲高200日均线4535美元受阻仍令多头有所顾忌。周二亚市早盘，现货黄金震荡微涨，交投于4420美元/盎司附近，涨幅约0.3%，北京时间07:38报4419.63美元/盎司。

就业数据强化加息预期

上周五公布的美国8月非农就业报告成为周一金价回落的直接触发因素。新增就业岗位达到16.2万个，大幅超出市场预期，失业率维持在4.1%。这一数据有力证明美国劳动力市场依然具备韧性，迅速改变了市场对美联储政策路径的判断。芝商所FedWatch工具显示，交易员对美联储在9月15日至16日会议上加息25个基点的概率，从就业数据公布前的约50%上升至60%左右，部分机构给出接近58%至60%的中位数预期。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，金价与银价走势与能源价格形成鲜明对照。在强劲就业报告推高债券收益率、强化9月加息预期后，金银价格延续跌势。现货黄金周一收跌0.56%，报每盎司4406.23美元；12月交割的美国期金则下跌0.5%，收于4456.40美元。由于美国假期影响，市场成交量相对清淡，但这并没有掩盖价格在4400美元下方两次获得明显买盘支撑的事实。Hansen强调，当前金价仍远高于4320美元附近的重要支撑位，而4500美元上方则持续存在抛压。这种“下方有支撑、上方有阻力”的格局，说明市场并未单边倒向空头，而是在消化加息预期的同时，仍有资金在关键位置逢低吸纳。

瑞银的态度转变更具代表性。该行此前曾预计2026年全年不会有政策调整，但在就业数据公布后迅速修正预测，认为美联储将在9月和12月分别加息25个基点。瑞银财富管理在报告中直言，偏鹰派的政策讯息——尤其是美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话——加上供应瓶颈带来的通胀风险，以及8月就业市场的强劲表现，已足以促使他们改变原先判断。花旗集团和麦格理等机构也纷纷根据最新就业数据上调利率预期。利率上升意味着持有黄金的机会成本增加，这对无收益资产构成天然压制。黄金虽然传统上被视为对冲通胀的工具，但在实际利率走高的环境下，其吸引力往往会被阶段性削弱。

本周市场还将迎来生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）这两份关键通胀报告。周四公布的PPI与次日发布的CPI，将进一步决定美联储9月会议的最终路径。如果通胀数据继续偏高，加息预期可能进一步强化，金价短线仍面临压力；反之，若数据显示出缓和迹象，黄金则有望重新获得喘息空间。美联储理事沃勒已明确表示，如果数据证实通胀压力正在缓解，他倾向于主张维持利率不变。因此，本周的数据公布将成为金价短期方向的重要分水岭。

中东冲突推高油价压制金价

就在利率预期主导金市情绪的同时，中东局势的升温正通过油价与通胀渠道，进一步强化而非削弱加息逻辑，从而对黄金形成净压制。周末美国与伊朗之间针对航运目标的相互袭击，推动油价升至近六周高点，市场对通胀的担忧因此再度升温。伊朗议会议长穆罕默德·巴基尔·卡利巴夫明确警告，攻击伊朗资产必将遭到反击，并指出整个海湾地区的能源基础设施，包括美国石油和天然气利益，都处于脆弱状态。伊朗高级安全官员穆赫辛·雷扎伊则表示，德黑兰将很快宣布在波斯湾设立新的限制区，并公布穿越霍尔木兹海峡的新航运通道。任何进入该区域的船只都将被列入伊朗的制裁名单，只有当美国停止对伊朗的破坏、威胁和攻击时，伊朗才会承诺保持霍尔木兹海峡畅通。

霍尔木兹海峡是全球石油和天然气供应的关键动脉，战前全球约五分之一的石油和液化天然气运输量都经由此处。航运数据显示，过去10天内平均每天仅有10艘商品船通过该海峡，已降至5月以来的最低水平。美军周六打击了三艘伊朗油轮，其中一艘位于伊朗主要石油出口枢纽哈格岛附近；此前伊朗革命卫队也曾对执行任务的美国军舰发动袭击。冲突还波及阿联酋等海湾产油国，其油轮在霍尔木兹海峡同样遭受袭击。阿联酋方面已开始为能源出口和贸易开辟替代路线，以避免这些活动因战争而“沦为人质”。与此同时，以色列对黎巴嫩南部的空袭造成至少12人死亡，进一步加剧了地区紧张局势。尽管以色列与真主党曾在6月达成停火协议，但此次袭击让市场担忧军事行动可能重启。德黑兰方面坚持认为，任何与华盛顿的持久协议都必须包括结束以色列对黎巴嫩的袭击。

能源价格的持续上涨直接抬升通胀预期，这与美联储加息路径形成同向强化而非对冲关系。更高的油价意味着通胀粘性可能更强，从而支撑市场对美联储维持甚至加快紧缩的押注，推高实际利率，增加持有黄金的机会成本。黄金虽在地缘动荡中传统上具备避险属性，但在当前环境下，油价上涨带来的通胀担忧与加息预期上升，已盖过单纯的避险买盘，成为压制金价的主导力量。特朗普上周五甚至表示，如果美联储不按其要求降息，美国将停止与对美存在贸易逆差的国家进行贸易往来。这种来自政治层面的压力，虽为货币政策前景增添变数，却难以抵消油价与通胀对利率预期的支撑作用。市场因此更倾向于将中东冲突视为强化鹰派逻辑的催化剂，而非单纯推升黄金的避险事件。

中国央行连续增持黄金

在西方市场聚焦利率与地缘政治的同时，东方的官方购金行为正为黄金提供另一层坚实支撑。中国央行周一公布，8月末黄金储备为7673万盎司，较上月末增加65万盎司，实现连续22个月增加。当月黄金储备对应的美元价值环比增加437.26亿美元，至3500.80亿美元。同期中国外汇储备为34383.25亿美元，环比增加195.49亿美元。

官方持续增持黄金，既是对冲美元资产风险的需要，也是在全球不确定性上升背景下优化储备结构的战略选择。连续22个月的增持记录表明，中国央行对黄金的配置并非短期操作，而是具有明确的长期意图。这种来自主权层面的稳定需求，往往在金价回调时起到托底作用，也让市场在评估黄金中长期前景时难以忽视东方力量。与西方投资者因利率预期而阶段性减持黄金不同，官方购金更多基于战略与多元化考量，其持续性更强，对价格的支撑也更具韧性。结合当前金价在4400美元附近的买盘表现，中国央行的持续配置为多头提供了重要信心来源，尤其是在利率预期压制短期情绪时，这种需求逻辑显得尤为关键。

多空力量交织观察窗口

综合来看，当前黄金市场正处于多重力量交织的敏感阶段。强劲就业数据强化了美联储加息预期，推高实际利率，对金价构成直接压制；中东冲突升级推高油价与通胀隐忧，反而进一步巩固加息逻辑，其对金价的压制效应盖过了传统避险需求；中国央行持续增持则从需求端夯实长期逻辑。金价在4400美元附近展现出较强买盘意愿，说明市场并未全面看空，而4500美元上方的阻力则提醒投资者上方空间仍需数据与事件配合才能打开。

本周即将公布的PPI与CPI数据将成为短期方向的重要催化剂。若通胀数据偏高，加息预期可能进一步升温，金价短线仍有回调整理压力；若数据缓和，黄金则有望重新测试上方阻力。与此同时，霍尔木兹海峡航运限制的任何实质进展、伊朗与美国之间的进一步交火，都可能通过油价与通胀渠道继续强化而非削弱利率预期，从而间接压制黄金走势。投资者还需关注美联储官员的表态，以及特朗普政府对货币政策的公开施压是否会引发新的市场波动。技术面上，100日均线4346美元构成下方关键支撑，而200日均线4535美元仍是上方明显阻力，多空双方正围绕这一区间展开激烈争夺。

编辑总结

当前现货黄金在就业数据、利率预期、地缘冲突与官方购金多重因素作用下，呈现明显的区间拉锯特征。强劲的非农数据与油价上涨共同强化了美联储加息逻辑，阶段性压制金价；而中国央行连续22个月增持以及4400美元附近的买盘托底，则限制了下行空间。短期方向高度依赖本周通胀数据与中东局势演变，中长期则需持续关注主权购金与实际利率的相对变化。市场参与者应保持对数据与事件的高度敏感，避免单边押注。

常见问题解答

问：为什么强劲的就业数据会直接压制金价？

回：就业数据超预期证明劳动力市场韧性较强，市场迅速上调美联储加息概率，从约50%升至60%左右。加息预期推高债券收益率与实际利率，增加持有无息资产黄金的机会成本，从而形成短期抛压。这是利率敏感型资产的典型反应机制，与黄金传统避险属性在特定环境下可能出现阶段性背离。

问：中东冲突升级为何没有明显推升金价的避险需求？

回：冲突通过推高油价抬升通胀预期，进一步巩固而非削弱美联储加息逻辑。更高的通胀粘性支撑紧缩押注，推高实际利率，其对金价的压制效应盖过了单纯的地缘避险买盘。市场将此视为强化鹰派路径的催化剂，而非独立的避险事件。

问：中国央行连续增持对金价有何实际影响？

回：连续22个月增持显示主权层面的长期配置意图，既对冲美元风险，也优化储备结构。这种稳定需求往往在金价回调时提供托底作用，增强中长期支撑逻辑，与西方投资者因利率预期阶段性减持形成鲜明对比，提升了市场对黄金需求韧性的信心。

问：本周哪些数据将决定金价短期方向？

回：周四公布的生产者价格指数（PPI）与次日消费者价格指数（CPI）是关键分水岭。若数据偏高，加息预期可能进一步升温，金价面临回调压力；若显示缓和迹象，则有望重新测试上方阻力。同时需关注美联储官员表态与霍尔木兹海峡航运进展。

问：当前金价的关键技术位在哪里？

回：下方100日均线4346美元与4400美元关口提供较强支撑，上方200日均线4535美元及4500美元区域存在明显抛压。金价在此区间反复拉锯，说明多空力量均衡，突破需等待通胀数据与地缘事件的明确催化。